作者：結(jié)構(gòu)評(píng)級(jí)二部 孫爽 劉暢 王聞

來(lái)源：聯(lián)合資信

一、知識(shí)產(chǎn)權(quán)金融服務(wù)政策匯總

進(jìn)入2025年，各級(jí)政府部門持續(xù)深化政策供給，圍繞知識(shí)產(chǎn)權(quán)金融生態(tài)綜合試點(diǎn)精準(zhǔn)發(fā)力，為知識(shí)產(chǎn)權(quán)強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略落地筑牢支撐。這些政策著力優(yōu)化知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資全鏈條服務(wù)，激活創(chuàng)新主體融資活力，推動(dòng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)通過(guò)證券化、質(zhì)押融資等多元路徑實(shí)現(xiàn)價(jià)值轉(zhuǎn)化。地方層面除了延續(xù)財(cái)政補(bǔ)貼、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)戎С终咄?，更聚焦推?dòng)多元化知識(shí)產(chǎn)權(quán)金融支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展，為知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS等金融產(chǎn)品落地提供生態(tài)支撐。

（一）國(guó)家層面政策

國(guó)家層面以知識(shí)產(chǎn)權(quán)強(qiáng)國(guó)建設(shè)為核心目標(biāo)，將知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化運(yùn)用作為重點(diǎn)任務(wù)，通過(guò)政策引導(dǎo)、制度完善、資源整合等多重舉措，推動(dòng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS市場(chǎng)規(guī)范化、規(guī)?；l(fā)展。2025年，國(guó)家層面促進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)金融服務(wù)發(fā)展的相關(guān)政策詳見(jiàn)下表。

（二）地方層面舉措

各地方結(jié)合區(qū)域產(chǎn)業(yè)特色，出臺(tái)針對(duì)性政策舉措，對(duì)成功發(fā)行知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS的企業(yè)給予發(fā)行費(fèi)用補(bǔ)貼，降低企業(yè)融資成本，同時(shí)，優(yōu)化知識(shí)產(chǎn)權(quán)登記、評(píng)估、交易等環(huán)節(jié)的服務(wù)流程，縮短審批周期，提高市場(chǎng)效率。陜西、江蘇、湖北等多地密集出臺(tái)相關(guān)政策，從平臺(tái)搭建、資金扶持、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)确矫姘l(fā)力，助力知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS市場(chǎng)發(fā)展。

二、知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS市場(chǎng)運(yùn)行情況

隨著知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品相關(guān)政策和制度逐步健全，2025年，我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品發(fā)行量實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，底層資產(chǎn)品類日益豐富，持續(xù)推動(dòng)科技創(chuàng)新企業(yè)優(yōu)質(zhì)無(wú)形資產(chǎn)的有效盤(pán)活，在金融領(lǐng)域進(jìn)一步為優(yōu)質(zhì)小微企業(yè)賦能。2025年，我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)中增信方式的設(shè)置仍以內(nèi)/外部雙增信模式為主，增信方主要為擔(dān)保機(jī)構(gòu)，優(yōu)先級(jí)證券級(jí)別主要集中在AAAsf。

（一）發(fā)行情況概覽

隨著國(guó)家和地方對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化相關(guān)制度和金融環(huán)境的不斷優(yōu)化，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品的制度環(huán)境及相關(guān)配套政策的不斷完善。2025年，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品發(fā)行量實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，全年共發(fā)行60單1，發(fā)行規(guī)模為83.95億元，發(fā)行規(guī)模同比下降14.37%，盡管發(fā)行規(guī)模同比略有回落，但產(chǎn)品持續(xù)聚焦科創(chuàng)企業(yè)融資需求，產(chǎn)品底層入池資產(chǎn)進(jìn)一步深度綁定國(guó)家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)與新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向，切實(shí)發(fā)揮了知識(shí)產(chǎn)權(quán)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的核心價(jià)值。發(fā)起機(jī)構(gòu)頭部效應(yīng)減弱，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更充分，增信模式持續(xù)優(yōu)化，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化市場(chǎng)仍呈現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展態(tài)勢(shì)。

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品發(fā)行場(chǎng)所仍以深圳交易所為主，2025年，深圳交易所知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品發(fā)行單數(shù)共48單，單數(shù)占比為80.00%，發(fā)行規(guī)模共70.54億元，規(guī)模占比為84.03%。

2025年，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化新發(fā)產(chǎn)品的底層基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及的知識(shí)產(chǎn)權(quán)類型更加深度綁定國(guó)家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，緊貼新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向，圍繞生物醫(yī)藥、人工智能、新能源、集成電路等領(lǐng)域的專項(xiàng)ABS占比大幅提升。產(chǎn)品的名稱精準(zhǔn)標(biāo)注“人工智能”“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”“高端裝備”“智能制造”等核心領(lǐng)域，主題標(biāo)簽化的精準(zhǔn)聚焦，使得知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS產(chǎn)品的定位更清晰，切實(shí)發(fā)揮知識(shí)產(chǎn)權(quán)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的核心價(jià)值。

（二）發(fā)起機(jī)構(gòu)情況

2025年，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品發(fā)起機(jī)構(gòu)共24家，較2024年維持不變。其中，2025年知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品前五大發(fā)起機(jī)構(gòu)發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量共40單，發(fā)行規(guī)模共62.68億元，發(fā)行規(guī)模占比為74.66%，發(fā)起機(jī)構(gòu)仍以小額貸款公司、商業(yè)保理公司和融資租賃公司為主。

作為全國(guó)首批知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化金融服務(wù)試點(diǎn)城市、中國(guó)改革開(kāi)放前沿城市和科技創(chuàng)新高地，深圳市高度重視知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化工作，在健全相關(guān)制度環(huán)境、優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制和探索產(chǎn)品創(chuàng)新等方面積極推進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品高質(zhì)量發(fā)展。2025年深圳知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化發(fā)行規(guī)模持續(xù)領(lǐng)跑，發(fā)起機(jī)構(gòu)中深圳市中小擔(dān)小額貸款有限公司和深圳市高新投小額貸款有限公司的發(fā)行規(guī)模穩(wěn)居前二，發(fā)行規(guī)模合計(jì)占比達(dá)49.96%，延續(xù)核心主導(dǎo)地位，但二者合計(jì)占比較2024年下降8.84個(gè)百分點(diǎn)，頭部機(jī)構(gòu)主導(dǎo)格局有所松動(dòng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更充分，知識(shí)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)展更具活力與包容性。

（三）業(yè)務(wù)模式分布情況

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品的主要業(yè)務(wù)模式仍以知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押模式為主流，二次許可模式為輔。2025年，采用知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押模式發(fā)行的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品共57單，發(fā)行規(guī)模為81.70億元，占比為97.32%；采用專利二次許可模式發(fā)行的產(chǎn)品共3單，發(fā)行規(guī)模為2.25億元，占比為2.68%。發(fā)起機(jī)構(gòu)方面，采用專利二次許可模式的3單產(chǎn)品均由融資租賃公司發(fā)起。

底層資產(chǎn)類型方面，2025年，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品以小額貸款為主，發(fā)行單數(shù)共25單，發(fā)行規(guī)模為43.94億元，占比為52.34%；信托受益權(quán)發(fā)行單數(shù)共29單，發(fā)行規(guī)模為35.08億元，占比為41.78%；其余資產(chǎn)類型為委托貸款和融資租賃。

（四）優(yōu)先級(jí)證券期限分布情況

受底層資產(chǎn)期限影響，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品優(yōu)先級(jí)證券期限整體較短，主要集中于1年左右，以幫助科技創(chuàng)新企業(yè)解決流動(dòng)性緊缺的問(wèn)題。2025年，優(yōu)先級(jí)證券加權(quán)平均期限為14.19個(gè)月，期限仍以1年期以內(nèi)為主；優(yōu)先級(jí)證券付息頻率仍以按季度付息為主，發(fā)行單數(shù)為26單，單數(shù)占比為43.33%，發(fā)行規(guī)模為43.22億元，規(guī)模占比為51.49%。優(yōu)先級(jí)證券期限分布情況如下表所示。

（五）優(yōu)先級(jí)證券發(fā)行利率情況

2025年知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品的優(yōu)先級(jí)證券加權(quán)平均發(fā)行利率為2.17%，與同年市場(chǎng)發(fā)行的一年期證券化產(chǎn)品（AAAsf級(jí)）發(fā)行利率的利差為0.27%，利差較2024年的0.18%提高了9個(gè)bp。優(yōu)先級(jí)證券發(fā)行利率分布情況如下表所示。

（六）產(chǎn)品增信情況

由于知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品融資企業(yè)多為科技創(chuàng)新型小微企業(yè)，且底層仍融資人呈現(xiàn)出較強(qiáng)的區(qū)域?qū)傩?，交易結(jié)構(gòu)往往通過(guò)設(shè)置增信措施來(lái)更好地保障證券的本息兌付。

相較于傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃項(xiàng)下優(yōu)先級(jí)證券設(shè)置差額支付承諾或?qū)Σ铑~支付承諾提供擔(dān)保等外部增信模式，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品多數(shù)還會(huì)設(shè)置內(nèi)部增信措施來(lái)進(jìn)一步保證資產(chǎn)端現(xiàn)金流的如期回款，內(nèi)部增信方主要為對(duì)底層借款開(kāi)具銀行保函的商業(yè)銀行和對(duì)底層借款提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保的擔(dān)保公司。2025年，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品中增信模式仍主要以內(nèi)/外部雙增信模式為主，發(fā)行單數(shù)為30單，發(fā)行規(guī)模為46.48億元。

增信方的企業(yè)性質(zhì)主要包括擔(dān)保公司、發(fā)起機(jī)構(gòu)自身或其股東和商業(yè)銀行，其中發(fā)起機(jī)構(gòu)自身或其股東的企業(yè)性質(zhì)一般為央國(guó)企。2025年，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品主要增信方仍為擔(dān)保公司，由擔(dān)保公司提供增信的產(chǎn)品共35單，涉及發(fā)行規(guī)模56.65億元，規(guī)模占比為67.48%；由商業(yè)銀行提供增信的產(chǎn)品共16單，涉及發(fā)行規(guī)模16.35億元，規(guī)模占比為19.48%；由發(fā)起機(jī)構(gòu)及其股東為主的國(guó)央企提供增信的產(chǎn)品共6單，涉及發(fā)行規(guī)模6.94億元，規(guī)模占比為8.27%。

（七）產(chǎn)品級(jí)別情況

從優(yōu)先級(jí)證券評(píng)級(jí)級(jí)別來(lái)看，2025年發(fā)行的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品優(yōu)先級(jí)證券級(jí)別仍以AAAsf為主，發(fā)行規(guī)模占比為82.82%2。2025年多地嘗試市場(chǎng)化增信等創(chuàng)新模式，部分項(xiàng)目采納AA+級(jí)別主體作為增信方，使得AA+sf級(jí)證券占比較上年同期有所上升。

三、知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS發(fā)展趨勢(shì)分析

在國(guó)家“知識(shí)產(chǎn)權(quán)強(qiáng)國(guó)”戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)下，知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS市場(chǎng)預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。地方政策持續(xù)發(fā)力，助力金融資源向知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化領(lǐng)域集聚?；A(chǔ)資產(chǎn)端需求旺盛，底層資產(chǎn)類型從傳統(tǒng)專利向數(shù)據(jù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)等新型專利拓展，呈現(xiàn)多元化、組合化發(fā)展趨勢(shì)。區(qū)域布局上，核心地區(qū)引領(lǐng)創(chuàng)新，中西部地區(qū)逐步發(fā)力，跨區(qū)域協(xié)同與跨境合作有望加強(qiáng)。風(fēng)險(xiǎn)判斷層面，知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS底層企業(yè)雖然多為中小微企業(yè)，且知識(shí)產(chǎn)權(quán)增信效果有限，但通過(guò)設(shè)置成熟的增信措施，知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS整體風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定可控。

（一）政策驅(qū)動(dòng)，試點(diǎn)先行，知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS仍有增長(zhǎng)空間

在國(guó)家“知識(shí)產(chǎn)權(quán)強(qiáng)國(guó)”的建設(shè)綱要下，知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS作為盤(pán)活知識(shí)產(chǎn)權(quán)的金融工具，還將持續(xù)獲得政策支持。地方層面從給予扶持資金、提供風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金，到推進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化創(chuàng)新試點(diǎn)、對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS發(fā)行規(guī)模提出明確要求，多方位鼓勵(lì)企業(yè)發(fā)行知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS，引導(dǎo)金融資源向知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化運(yùn)用領(lǐng)域集聚。此外，隨著知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易、評(píng)估、處置等運(yùn)營(yíng)體系的成熟，市場(chǎng)化發(fā)行的內(nèi)生動(dòng)力將逐步增強(qiáng)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS試點(diǎn)范圍擴(kuò)大，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度提高，市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS仍將保持常態(tài)化發(fā)行。

（二）基礎(chǔ)資產(chǎn)端需求旺盛，資產(chǎn)類型多元化發(fā)展

創(chuàng)新型中小微企業(yè)群體龐大，普遍擁有知識(shí)產(chǎn)權(quán)但缺乏固定資產(chǎn)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS為其提供了重要的融資渠道。在政策補(bǔ)貼的情況下，企業(yè)融資成本進(jìn)一步降低，融資需求強(qiáng)烈。此外，地方出臺(tái)的政策中，提出“推動(dòng)多元化知識(shí)產(chǎn)權(quán)金融支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推出針對(duì)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的金融產(chǎn)品”等方案，推動(dòng)了更多行業(yè)機(jī)構(gòu)的參與。

隨著各類參與企業(yè)的增加，底層資產(chǎn)類型擴(kuò)容將成為知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS市場(chǎng)發(fā)展的核心趨勢(shì)之一。除傳統(tǒng)發(fā)明專利、實(shí)用新型、著作權(quán)外，已出現(xiàn)數(shù)據(jù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)作為底層資產(chǎn)的產(chǎn)品。隨著數(shù)據(jù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)登記制度的不斷完善，越來(lái)越多符合條件的數(shù)據(jù)成果將納入底層資產(chǎn)范疇，“專利+數(shù)據(jù)”“著作權(quán)+數(shù)據(jù)”等組合資產(chǎn)模式將進(jìn)一步推廣，覆蓋數(shù)字經(jīng)濟(jì)、智能制造等更多依賴數(shù)據(jù)資產(chǎn)的企業(yè)。除此之外，還有部分政策文件提出“探索將經(jīng)登記的數(shù)據(jù)產(chǎn)品收益權(quán)納入ABS底層資產(chǎn)范圍”“支持將動(dòng)植物新品種權(quán)、數(shù)據(jù)權(quán)益等納入可質(zhì)押范疇”等方案，進(jìn)一步豐富底層資產(chǎn)供給，形成“傳統(tǒng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)+新型知識(shí)產(chǎn)權(quán)”的多元化發(fā)展格局。

（三）核心地區(qū)引領(lǐng)，全國(guó)多點(diǎn)開(kāi)花，國(guó)際市場(chǎng)打開(kāi)新局面

不同區(qū)域發(fā)行的知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS產(chǎn)品利率存在差異，在核心產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)融資成本優(yōu)勢(shì)明顯。例如深圳、杭州這類科創(chuàng)資源密集、金融服務(wù)完善的核心區(qū)域，將繼續(xù)發(fā)揮引領(lǐng)作用，依托產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢(shì)和政策支持，推出更多創(chuàng)新產(chǎn)品，形成可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｊ?。同時(shí)，隨著地方政策的持續(xù)落地，中西部及東北地區(qū)將逐步發(fā)力，結(jié)合區(qū)域特色產(chǎn)業(yè)推進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS試點(diǎn)。此外，區(qū)域間的協(xié)同合作將進(jìn)一步加強(qiáng)，可能出現(xiàn)跨區(qū)域知識(shí)產(chǎn)權(quán)池共建、聯(lián)合發(fā)行知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS等模式，整合不同區(qū)域的優(yōu)質(zhì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)資源，提升資產(chǎn)池質(zhì)量和產(chǎn)品規(guī)模。

在國(guó)際市場(chǎng)方面，已有政策文件提出允許港澳企業(yè)在境內(nèi)持有知識(shí)產(chǎn)權(quán)作為底層資產(chǎn)發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)ABS、簡(jiǎn)化跨境資產(chǎn)權(quán)屬審查流程、支持QFLP參與認(rèn)購(gòu)；或探索利用國(guó)際知識(shí)產(chǎn)權(quán)（如PCT專利）發(fā)行ABS，吸引境外投資者參與，提升流動(dòng)性，打開(kāi)知識(shí)產(chǎn)權(quán)國(guó)際市場(chǎng)。

（四）知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值判斷趨于復(fù)雜，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)整體穩(wěn)定可控

知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS的直接還款來(lái)源通常為底層融資人，這些融資人以中小微企業(yè)居多，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，需關(guān)注其信用風(fēng)險(xiǎn)變化。在底層融資人償付能力不足時(shí)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)則提供了一定的擔(dān)保作用。但是隨著知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS底層資產(chǎn)類型的拓寬，出現(xiàn)了數(shù)據(jù)權(quán)益等創(chuàng)新型知識(shí)產(chǎn)權(quán)，對(duì)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值的判斷會(huì)更加復(fù)雜。由于缺乏充足的歷史數(shù)據(jù)、實(shí)際處置案例、完善的法律法規(guī)等，在實(shí)操層面對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值評(píng)估與知識(shí)產(chǎn)權(quán)處置變現(xiàn)等仍存在一定難度，因此目前知識(shí)產(chǎn)權(quán)能提供的增信效果有限。但另一方面，知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS發(fā)展多年，在交易結(jié)構(gòu)層面設(shè)置了多種較為成熟的增信措施，整體看來(lái)知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS的風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定可控。未來(lái)隨著各級(jí)政府部門對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)、創(chuàng)新信用擔(dān)保金融產(chǎn)品的鼓勵(lì)政策出臺(tái)，預(yù)計(jì)各類金融工具對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS的信用保障也會(huì)發(fā)揮有利作用。

[1]本文知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS統(tǒng)計(jì)口徑包括CNABS統(tǒng)計(jì)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)類ABS產(chǎn)品、項(xiàng)目名稱含“知識(shí)產(chǎn)權(quán)”和“專利”的產(chǎn)品。

[2]AA+sf級(jí)別的優(yōu)先級(jí)證券發(fā)行規(guī)模占比為10.45%，發(fā)行規(guī)模占比為6.73%的證券公開(kāi)資料中未獲取其級(jí)別或無(wú)級(jí)別。

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原標(biāo)題： 【專項(xiàng)研究】2025年知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS市場(chǎng)分析——政策精準(zhǔn)驅(qū)動(dòng)，資產(chǎn)多元拓展