點贊(0)

點贊(0)

保險資金投資ABS的歷史演進

ABS視界

2021-06-28 18:00 4665 0 0

保險資金投資的專項資產(chǎn)管理計劃，擔(dān)任計劃管理人的證券公司上年末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)不低于60億元人民幣，證券資產(chǎn)管理公司上年末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)不低于10億元人民幣。

作者：二排

來源：ABS視界（ID：ABS-ABN）

2012年10月12日，保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于保險資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》（保監(jiān)發(fā)〔2012〕91號）規(guī)定，保險資金投資的專項資產(chǎn)管理計劃，應(yīng)當(dāng)符合證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的有關(guān)規(guī)定，信用等級不低于國內(nèi)信用評級機構(gòu)評定的A級或者相當(dāng)于A級的信用級別。保險資金投資的專項資產(chǎn)管理計劃，擔(dān)任計劃管理人的證券公司上年末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)不低于60億元人民幣，證券資產(chǎn)管理公司上年末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)不低于10億元人民幣。

2013年8月27日，保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于保險業(yè)支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級指導(dǎo)意見》（保監(jiān)發(fā)〔2013〕69號），支持保險資金參與信貸資產(chǎn)證券化，盤活存量金融資產(chǎn)，優(yōu)化金融配置。

2014年8月10日，國務(wù)院發(fā)布“保險業(yè)新國十條”——《關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代保險服務(wù)業(yè)的若干意見》（國發(fā)〔2014〕29號），提出探索保險機構(gòu)投資、發(fā)起資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

2014年11月19日，證監(jiān)會頒布《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》（證監(jiān)會公告〔2014〕49號）以及配套的兩個細(xì)則，自此證監(jiān)會層面的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品從之前的行政審批轉(zhuǎn)向備案制。

2014年11月20日，銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知》（銀監(jiān)辦便函[2014]1092號），將信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行資格由審批制改為備案制。次年3月26日，中國人民銀行公告〔2015〕第7號宣布對信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行實行注冊制管理。

自此，中國資產(chǎn)證券化才買入快車道。在此之前，無論是企業(yè)資產(chǎn)證券化還是信貸資產(chǎn)證券化，都存在發(fā)行只數(shù)少、發(fā)行規(guī)模小的情況，保險資金投資證券化產(chǎn)品實際上無從談起。

2018年1月24日，保監(jiān)會修訂發(fā)布《保險資金運用管理辦法》（保監(jiān)會令〔2018〕1號），第十五條明確規(guī)定，保險資金可以投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。前款所稱資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，是指金融機構(gòu)以可特定化的基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化等方式進行信用增級，在此基礎(chǔ)上發(fā)行的金融產(chǎn)品。自此，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品正式進入保險資金的投資范圍。

2019年11月22日，銀保監(jiān)會發(fā)布《保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法（征求意見稿）》第二十條規(guī)定，保險資管產(chǎn)品可以投資于國債、地方政府債券、中央銀行票據(jù)、政府機構(gòu)債券、金融債券、銀行存款、大額存單、同業(yè)存單、公司信用類債券，在銀行間債券市場或者證券交易所市場等經(jīng)國務(wù)院同意設(shè)立的交易市場發(fā)行的證券化產(chǎn)品，公募證券投資基金、其他債權(quán)類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)和銀保監(jiān)會認(rèn)可的其他資產(chǎn)。保險資金投資的保險資管產(chǎn)品，其投資范圍應(yīng)當(dāng)符合保險資金運用的有關(guān)監(jiān)管規(guī)定。

截至2019年10月末，各類資產(chǎn)支持證券持有人結(jié)構(gòu)如下：

1.銀行間信貸ABS

從10月的數(shù)據(jù)來看，商業(yè)銀行和非法人產(chǎn)品（資管類賬戶）是持倉的絕對主力。

非法人產(chǎn)品中，銀行理財是最重要的投資群體。盡管數(shù)據(jù)上來看銀行理財?shù)某钟辛績H為10%。但實操中，部分銀行理財通過通道來持有ABS品種，因此這部分持倉被統(tǒng)計到了“其他非法人產(chǎn)品”中。

2.滬深交易所ABS

由于風(fēng)險收益區(qū)間較大，交易所ABS產(chǎn)品的投資者也更為多元化。兩市交易所分別公布了其持有人結(jié)構(gòu)，但口徑有較大區(qū)別。規(guī)模上看，上交所的ABS存量占交易所ABS的70%左右，深交所的ABS存量占交易所ABS的30%左右。

上海證券交易所方面，2019年10月一般法人持倉占比高達73%，券商資管的持倉占比14%，合計87%。對比去年同期，一般法人持倉占比64%，券商資管持倉占比20%，合計84%。數(shù)據(jù)的此消彼長可能一定程度上體現(xiàn)了通道轉(zhuǎn)換的影響，實質(zhì)上銀行依然是整個市場最大的持有方。

深圳證券交易所方面，2019年10月一般機構(gòu)占比也高達51.94%，情況與上交所類似。

此外，兩大交易場所中，保險的持倉占比均為4%，占比高于基金和券商自營，資產(chǎn)證券化中長期、大額、優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)符合險資投資偏好。例如，2017年5月，金融街(一期)資產(chǎn)支持專項正式成立，發(fā)行總規(guī)模達63.17億元，其中中國人壽認(rèn)購55.17億元，實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)大比例配置。