作者：小債看市

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巨額擔(dān)保，隱形的“黑洞”。

01擔(dān)保逾期

5月15日，唐人神（002567.SZ）公告稱，公司逾期債務(wù)對(duì)應(yīng)的擔(dān)保余額為1.541億元。

對(duì)外擔(dān)保公告公告顯示，唐人神逾期擔(dān)保主要為子公司湖南大農(nóng)融資擔(dān)保有限公司的對(duì)外逾期擔(dān)保，子公司采取催收、訴訟等措施進(jìn)行積極追回，同時(shí)對(duì)擔(dān)保業(yè)務(wù)已提取相應(yīng)準(zhǔn)備金等。2026年4月，唐人神為控股子公司山東和美集團(tuán)有限公司向農(nóng)業(yè)銀行惠民縣支行提供3000萬(wàn)元連帶責(zé)任保證擔(dān)保。截至2026年4月30日，唐人神及子公司對(duì)合并報(bào)表內(nèi)單位提供的擔(dān)保總余額為40.768億元，占公司2025年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的86.13%。另外，唐人神對(duì)合并報(bào)表外單位提供的擔(dān)?？傆囝~為10.643億元，占凈資產(chǎn)的22.49%。

巨額擔(dān)保，成為唐人神隱形的“黑洞”，在行業(yè)普遍虧損背景下，公司的對(duì)外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)加大。

02財(cái)務(wù)分析

據(jù)官網(wǎng)介紹，唐人神是專注于生豬全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)。

目前，唐人神在全國(guó)二十幾個(gè)省建立了一百多家子公司，2011年在深交所上市。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，唐人神的控股股東是湖南唐人神控股投資股份有限公司，持股比例為11.24%，公司實(shí)際控制人是陶一山。唐人神主營(yíng)飼料、生豬養(yǎng)殖和屠宰業(yè)務(wù)，飼料業(yè)務(wù)區(qū)域市場(chǎng)占有率較高，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)發(fā)展較快，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大增加了公司的業(yè)績(jī)波動(dòng)。

近年來(lái)，隨著行業(yè)周期下行，唐人神整體盈利受到拖累，盈利變現(xiàn)效率波動(dòng)較大。

2021年、2023年、2025年，唐人神分別巨虧11.47億元、15.26億元、11.87億元，三年合計(jì)虧損超過(guò)38億元。

歸母凈利潤(rùn)

截至2026年一季末，唐人神總資產(chǎn)有167.79億元，總負(fù)債116.86億元，凈資產(chǎn)有50.94億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為69.64%?！缎词小贩治鰝鶆?wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，唐人神主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的66%。截至2026年一季末，唐人神流動(dòng)負(fù)債有76.7億元，主要為應(yīng)付賬款，其一年內(nèi)到期的短債合計(jì)有28.4億元。相較于短債規(guī)模，唐人神的流動(dòng)性尚可，其賬上貨幣資金有26.27億元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為6198萬(wàn)元，公司短期償債壓力可控。財(cái)務(wù)彈性方面，截至2025年9月末，唐人神銀行授信總額有145億元，其中未使用授信額度有71.6億元，公司備用資金尚可。

銀行授信

此外，唐人神還有非流動(dòng)負(fù)債40.16億元，主要為長(zhǎng)期借款，其長(zhǎng)期有息負(fù)債有34億元。整體來(lái)看，唐人神剛性債務(wù)總規(guī)模有62.4億元，主要為長(zhǎng)期有息負(fù)債，帶息債務(wù)比為53%。

從融資渠道看，作為上市公司，除了股權(quán)融資外，唐人神還通過(guò)租賃、應(yīng)收賬款、發(fā)債等方式融資，渠道多元化。

不過(guò)，2024年和2025年唐人神的籌資性現(xiàn)金流均為凈流出，分別為-7.19億和-12.77億元，公司存在一定再融資壓力。

籌資性現(xiàn)金流

資產(chǎn)質(zhì)量方面，唐人神的存貨高達(dá)25.42億元，2025年公司計(jì)提1.6億元存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，未來(lái)還存在一定存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)?？偟脕?lái)看，唐人神業(yè)績(jī)虧損，對(duì)債務(wù)和利息的保障能力下降；籌資性現(xiàn)金流凈流出，存在一定再融資壓力；存貨高企，存在較大存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

03遭遇豬周期

早年間，陶一山從株洲市飼料廠廠長(zhǎng)起步，創(chuàng)立“駱駝”牌飼料，公司逐步搭建起飼料、養(yǎng)殖、肉品三大板塊。

1992年，唐人神與香港大生飼料有限公司合資，引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和管理，公司產(chǎn)能放大了三倍。

2011年，唐人神首次發(fā)行股票在深交所上市，正式登陸資本市場(chǎng)。

發(fā)展歷程

2016年，唐人神4.9億收購(gòu)龍華農(nóng)牧，正式大舉進(jìn)軍養(yǎng)殖。

三年后，唐人神又啟動(dòng)“TRS313追夢(mèng)工程”，提出到2031年實(shí)現(xiàn)銷售收入1000億元、飼料銷量1000萬(wàn)噸、生豬出欄1000萬(wàn)頭的宏偉目標(biāo)。

2020年，豬價(jià)一度突破34元/公斤，唐人神歸母凈利潤(rùn)9.5億元，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)51.23%。

這是唐人神上市以來(lái)最賺錢的一年，也極大地刺激了陶一山的擴(kuò)張雄心，按下了加速鍵。

2019年底至2023年間，唐人神通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債和多次定增，四輪融資合計(jì)42.33億元。 

伴隨著資本注入，唐人神的生豬出欄量從2019年的83.93萬(wàn)頭猛增至2025年的533.25萬(wàn)頭，增長(zhǎng)了超過(guò)5倍。

然而，2018年下半年非洲豬瘟暴發(fā)，行業(yè)陷入了看不到盡頭的“超長(zhǎng)磨底期”。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： “湖南養(yǎng)豬大王”1.54億擔(dān)保逾期，豬周期下業(yè)績(jī)承壓