作者：指南君

來源：不良資產(chǎn)指南

預重整啟動

公開招募投資人

2025年12月1日，蕪湖中院決定受理國厚資產(chǎn)預重整一案，并指定北京市金杜律師事務所擔任臨時管理人。預重整是介于庭外重組和正式破產(chǎn)重整之間的程序，旨在提高重整成功率，為困境企業(yè)爭取自救時間窗口。

同日，臨時管理人發(fā)布《預重整投資人招募公告》，設定了各項關(guān)鍵時間節(jié)點，其中報名截止日期為2026年3月8日，盡職調(diào)查截止3月18日，首輪投資方案需在3月23日前提交，經(jīng)磋商后于3月28日前再次提交最終方案。

公告對投資人資格設置了嚴格門檻：需具備充足的資金實力、良好的商業(yè)信譽，近三年無重大違法違規(guī)；承諾重整完成后不遷址；具備地方AMC相關(guān)業(yè)務經(jīng)驗或產(chǎn)業(yè)協(xié)同能力者優(yōu)先考慮。

同時，設置了不低于200萬元的保函機制，確保投資誠意；明確了評選要素——綜合實力、投資方案質(zhì)量、相關(guān)經(jīng)驗與能力將進行量化打分。

公告特別強調(diào)：中選投資人資格須以有權(quán)監(jiān)管部門認可為前提。這意味著，作為持牌金融機構(gòu)的地方AMC，其重整不僅涉及債務化解，更關(guān)乎牌照穩(wěn)定性和監(jiān)管合規(guī)性。

根據(jù)2025年半年報數(shù)據(jù)，國厚資產(chǎn)資產(chǎn)總額105.94億元，負債74.41億元，資產(chǎn)負債率約70%。而期末現(xiàn)金余額僅0.15億元，流動性已幾近枯竭。引入外部投資人注入資金，已成為維系公司運營的唯一出路。

從2024年初的非標債違約，到2025年初的公開債違約，再到2025年底啟動預重整，國厚資產(chǎn)用兩年時間走完了一家地方AMC從風險暴露到司法挽救的全過程。它既是首家公開債違約的地方AMC，也是首家進入預重整程序的地方AMC。

從“佼佼者”到“首家暴雷”

國厚資產(chǎn)成立于2014年4月，是經(jīng)安徽省政府批準設立、并經(jīng)原中國銀保監(jiān)會核準公布的安徽省首家地方AMC，注冊資本27.92億元。公司以不良資產(chǎn)經(jīng)營為核心業(yè)務，曾累計收購不良資產(chǎn)超1500億元，綜合發(fā)展水平一度位居全國地方AMC前列。

然而，這家昔日的行業(yè)標桿，卻在2025年初寫下尷尬一頁——因未能按時兌付“18國厚金融PPN001”本息，構(gòu)成公開債違約。這是公開債領(lǐng)域首家地方持牌AMC發(fā)生違約。

更令人唏噓的是，早在2024年初，國厚資產(chǎn)就已出現(xiàn)非標債違約，其中最低一筆僅360萬元未能按時償還。作為專業(yè)收購不良資產(chǎn)的地方AMC，居然連360萬元都無法按期償付，流動性枯竭程度可見一斑。

對于違約原因，國厚資產(chǎn)曾解釋：一是受宏觀經(jīng)濟下行影響，部分資產(chǎn)包處置不達預期，資金回收不及預期；二是投資的部分股權(quán)未能按計劃退出；三是融資環(huán)境變化，有息負債被不斷壓縮，再融資面臨挑戰(zhàn)。

事實上，風險的信號早已亮起。2022年6月，穆迪將國厚資產(chǎn)的公司家族評級從“B1”下調(diào)至“B2”；2023年6月，聯(lián)合資信將其主體長期信用等級下調(diào)為AA，評級展望調(diào)整為負面。連續(xù)兩年、兩家評級機構(gòu)接連下調(diào)評級，危機早已暗流涌動。

財務數(shù)據(jù)更為直觀地呈現(xiàn)了頹勢：總資產(chǎn)從2019年的154.39億元一路下滑至2023年上半年的126.8億元，縮水近18%；2022年營業(yè)收入5.5億元，同比大降65.33%，虧損3.3億元；2023年上半年，營業(yè)收入繼續(xù)下滑，凈利潤同比下降11.8%。

合規(guī)短板再現(xiàn)

私募子公司被出具警示函

就在預重整程序推進期間，國厚資產(chǎn)體系內(nèi)的合規(guī)問題再度暴露。

2026年3月28日，安徽證監(jiān)局發(fā)布行政監(jiān)管措施決定書，對安徽國厚投資管理有限公司采取出具警示函的行政監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

違規(guī)事實包括：一是未及時更新管理人從業(yè)人員有關(guān)信息；二是個別私募基金未辦理基金備案手續(xù)事項“未完成整改”。

這一處罰雖然針對的是國厚資產(chǎn)旗下的私募子公司，卻暴露了更深層的問題：“未完成整改”意味著此前已被指出問題卻未能有效解決，反映出內(nèi)部合規(guī)流程的短板和執(zhí)行力的不足。

對于正處于預重整關(guān)鍵期的國厚資產(chǎn)而言，這一處罰無疑增加了不確定性。潛在投資人在評估標的價值時，不僅要看財務數(shù)據(jù)，更要考量公司整體的治理能力和合規(guī)水平。而監(jiān)管部門的誠信檔案記錄，可能讓部分風險偏好較低的投資人望而卻步。

根據(jù)國厚資產(chǎn)2025年半年報，公司期末現(xiàn)金余額僅0.15億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量0.72億元，業(yè)務基本處于停滯狀態(tài)。在這樣的背景下，子公司的合規(guī)問題，進一步加重了重整的復雜程度。

有媒體評論稱，國厚資產(chǎn)的困境，是民營AMC在脫離主業(yè)、盲目擴張后忽視流動性管理的典型后果。而此次預重整能否成功，不僅關(guān)乎國厚資產(chǎn)自身的命運，更將為其他陷入困境的地方AMC提供重要的風險處置樣本。

目前，預重整投資人招募已進入關(guān)鍵階段。最終能否有“白衣騎士”入場？重整計劃能否獲得債權(quán)人及監(jiān)管部門認可？答案，或許很快就會揭曉。

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原標題： 首例！地方AMC進入預重整，公開招募投資人