YY評級 作者：rating狗
來源：YY評級（ID:YYRating)
摘要
湖南城投如何看，規(guī)避還是挖掘？
資產(chǎn)荒的背景中，欠配行情下市場將目標都錨定了東部的下沉和中西部的挖掘之中，那么湖南又如何？市場多與空的交雜之下，我們希冀于通過存量、成交、化債和市場認可等變量觀察2022的湖南走向何地？
存量而言，長株潭和環(huán)洞庭湖區(qū)域存量高，湘西存量規(guī)模?。唤Y構方面，協(xié)會產(chǎn)品、公司債、企業(yè)債占比分別是48%、33%和17%；多數(shù)地級市存量債多為協(xié)會產(chǎn)品，湘西州、邵陽、郴州企業(yè)債量稍高。期限而言，期限存量而言，相關債券到期（含行權）均集中于3年內。其中一年內到期壓力最高的區(qū)域為湘潭（占比77.13%）、婁底（57%）、益陽（55%）。
折價方面，折價主體主要位于湘潭、株洲、郴州、懷化、張家界、益陽、岳陽和衡陽等區(qū)域與，其中湘潭、懷化、株洲及郴州折價主體較多。
債務管控方面，四層債務（政府債務、隱性債務、關注類債務和經(jīng)營性債務）體系下，嚴控前三類，但模糊界限之下，整體債務規(guī)模增長依舊，占財稅和經(jīng)濟體量比重依舊較高。化債方面，18年開啟平臺整合之下，有一定邊際改善，同時建制縣試點債務化解對于尾部風險的一定緩釋，化債有一定成果，市場認可亦有一定改善。
因此，從投資的視角而言，發(fā)展預期的邏輯支撐湖南在城投債市場的一席之地，也具備了挖掘的價值。
就具體的方式而言，擇優(yōu)區(qū)域——以發(fā)展區(qū)位強的地區(qū)與較高層級的主體為主，區(qū)縣級核心聚焦于省會下轄區(qū)縣；此外，下沉方式中采用本地“省擔+”的方式，選擇債務合規(guī)性強、可持續(xù)經(jīng)營屬性的主體進行投資。
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