這兩天，房地產(chǎn)有一個好消息和一個壞消息。

好消息是：在“雙維護”前提下，樓市對剛需有一丟丟寬松的跡象。銀保監(jiān)會有關(guān)領導的講話相信很多桿友都學習過了。最核心的一句：“在貸款首付比例和利率方面對首套房購房者予以支持?！?/p>

在饑渴了一陣子的市場里，這確實是一劑“強心針”，相信接來下相關(guān)動作就會漸次出臺。

口子是撕開開了一小點縫隙，后面會如何演化不得而知，到時咱具體情況具體聊。但杠桿地產(chǎn)相信一點：穩(wěn)字當頭這是肯定的，大漲近一兩年別想了。

另外還有一個壞消息。最近，國際評級機構(gòu)似乎盯上了我國房地產(chǎn)公司，累計集中下調(diào)了十多家房企的評級，搞得從業(yè)者和投資者風聲鶴唳。

券商研究報告顯示，自9月份開始，穆迪、標普和惠譽至少對房企進行了25次的主體評級下調(diào)，其中部分房企被多次下調(diào)評級。

若算上10月18日至19日穆迪對19家房企的評級行動，則9月迄今發(fā)生評級的下調(diào)次數(shù)至少達到44次。

據(jù)新華財經(jīng)報道，2021年（截至9月底），穆迪、標普和惠譽三大國際評級機構(gòu)下調(diào)房企的評級行動累計達到90余次，超過2020全年的兩倍。

其實在如此寒冷的情況下，機構(gòu)的類似動作也在預料之中，杠桿地產(chǎn)大致看了下調(diào)的房企名單，基本都是此前被多次報道過的，壓力較大的房企。

這家房企就是閩系大佬中駿集團，到底啥情況？太魔幻了。

今年，中駿集團評級變動還挺頻繁，而且呈分裂跡象。杠桿地產(chǎn)不完全統(tǒng)計，2021年4月，標普給了中駿B+、長期發(fā)行人信用評級，展望負面。

但5月份，另一評級機構(gòu)穆迪則將中駿的展望從“穩(wěn)定”上調(diào)到“正面”。

但1個多月后的10月，穆迪則下調(diào)了 中駿的評級，從“正面”變?yōu)椤胺€(wěn)定”。

惠譽方面似乎還比較穩(wěn)定，從2021年2月首次給中駿評級“穩(wěn)定”之后，暫時還沒有其他動作。

以最近的調(diào)整為例。據(jù)樂居財經(jīng)報道，9月標普上調(diào)中駿集團評級時，理由是：穩(wěn)定銷售執(zhí)行和收入增長將減輕其杠桿壓力，盡管在新開發(fā)項目和投資物業(yè)方面繼續(xù)投入大量資金。此外，該公司在資本市場和銀行間的渠道，將支撐其穩(wěn)健的資本結(jié)構(gòu)和信用狀況。

10月穆迪下調(diào)的理由則是：考慮到公司對合資企業(yè)(JVs)日益增加的風險敞口，這可能會增加其財務指標的或有負債和波動性。

穆迪副總裁兼高級分析師Celine Yang表示:“考慮到運營和融資條件的壓力，中駿集團控股的信用指標很可能達不到評級上調(diào)所需的閾值?！?/p>

穆迪預測，在未來6-12個月里，中駿集團控股的合同銷售額將下降，而穆迪此前預測的增幅約為10%，原因是融資條件緊張，購房者信心減弱。

正好前不久，中駿集團發(fā)布了9月銷售情況。公告顯示，2021年9月，其連同合營、聯(lián)營公司的合同銷售金額約75.04億元，合同銷售面積759,668平米，同比確實降了，降幅還不小，分別為38%和增長15%。

但截至2021年9月30日止9個月的同比還是增長的。今年前9個月，中駿集團的累計合同銷售額約826.40億元，累計合同銷售面積5,659,554平米，同比分別增長20%及20%。

同時杠桿地產(chǎn)也注意到，中駿集團8月的數(shù)據(jù)也是下降的，當月，其合同銷售額約80.55億元，合同銷售面積61.42萬平米，同比分別下降13%和12%。

再往前的 7月，中駿的銷售額同比還是上升：約80.30億元，同比增長4 %。但銷售面積降了，為578,962平方米，同比下降7%。

6月的情況又不一樣，好得亮瞎眼。當月中駿集團的合同銷售額約為102.15億元，同比增長193%；合同銷售面積831,742平米，同比增長227%。

可以明顯感覺到，進入到2021下半年，中駿集團銷售方面的下坡路走得很明顯。

03 如何過冬

話說回來，這并非全部中駿自家原因。大環(huán)境如此，誰都無法置身事外。

圖表來源|華西證券（特此感謝）

今年情況杠桿地產(chǎn)就不多說了，前不久國統(tǒng)局公布的9月70城房價，數(shù)據(jù)一目了然，詳見杠桿地產(chǎn)前幾天寫的文章《70城房價數(shù)據(jù)出爐！市場到底有多涼？》

2022年的情況會如何？億翰智庫的研報給出了具體測算數(shù)據(jù)：2021 年新開工面積增速將進一步下降至 10%，2022年或?qū)⑾陆抵?015年的水平，也是自2000年以來的最低點，即-14%。

圖表來源|億翰智庫（特此感謝）

2001年以來，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速從未出現(xiàn)過負增長，最差的一年出現(xiàn)在2015年，同比增速為0.9%。但是在隨著新開工預期的下降，商品房市場成交量預期看衰，開發(fā)投資或?qū)⒃?022年首次出現(xiàn)負增長。

根據(jù)億翰智庫研判，在樂觀假設下2022年房地產(chǎn)開發(fā)投資累計增速，至少下降5%；中性假設下，2022年房地產(chǎn)開發(fā)投資累計增速，至少下降10%。

資本市場方面，山西證券的研報顯示，目前行業(yè)和龍頭公司估值都在低位徘徊。上周，地產(chǎn)板塊下跌1.39%，排名行業(yè)第18位，走勢弱于大盤（滬深300漲0.04%）。

上周，房地產(chǎn)板塊資金凈流出12.9億元；縱向來看，地產(chǎn)板塊資金連續(xù)6周凈流出，近1年總體也呈流出趨勢。

如此來看，中駿集團評級下調(diào)，只是房地產(chǎn)輝煌落幕的縮影，誰也無法保證更大規(guī)模的評級下調(diào)不會到來?，F(xiàn)在的問題是：誰會成為下一個？

此時杠桿地產(chǎn)想起萬科董事長郁亮最近在交流會上說的一句話：行業(yè)冬天來的時候誰都冷，救人要先保證自己安全。安全比增長更重要，能力比規(guī)模更重要。