作者：債券民工

來(lái)源：債券民工

主營(yíng)業(yè)務(wù)為商品銷售業(yè)務(wù)、糧食銷售業(yè)務(wù)和租賃業(yè)務(wù)等的發(fā)行人于2025年11月25日發(fā)行了總額為2億元的非公開(kāi)發(fā)行鄉(xiāng)村振興公司債券（高成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)債），債券期限3+2年，票面利率2.37%。本只債券是在2025年6月20日進(jìn)行申報(bào)，在2025年10月31日取得無(wú)異議函，金額為4.1億元，審核時(shí)間約為4個(gè)月。本只債券具備如下特點(diǎn)：

一、區(qū)域概況

根據(jù)企業(yè)預(yù)警通的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，發(fā)行人所在的縣2024年GDP為675億元，一般公共預(yù)算收入62億元，地方政府債務(wù)余額223億元，企業(yè)預(yù)警通口徑城投有息債務(wù)金額1892億元，共有城投平臺(tái)28家。

二、發(fā)行人概況

發(fā)行人成立于2023年5月8日，注冊(cè)資本20億元，主體評(píng)級(jí)AA，控股股東為區(qū)縣級(jí)國(guó)有企業(yè)（無(wú)公開(kāi)主體信用等級(jí)為，無(wú)存量債券），實(shí)際控制人為縣級(jí)財(cái)政局。發(fā)行人是縣級(jí)財(cái)政局的三級(jí)公司，在報(bào)告期內(nèi)未發(fā)生重大資產(chǎn)劃入和重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

三、發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)情況

發(fā)行人是區(qū)域內(nèi)重要的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化運(yùn)營(yíng)主體，一直貫徹實(shí)現(xiàn)鄉(xiāng)村振興的指導(dǎo)思想，為區(qū)域農(nóng)業(yè)發(fā)展及鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)振興作出了重要的貢獻(xiàn)。發(fā)行人主要業(yè)務(wù)收入來(lái)源于商品銷售業(yè)務(wù)、糧食銷售業(yè)務(wù)和租賃業(yè)務(wù)等。本文對(duì)發(fā)行人的主要業(yè)務(wù)開(kāi)展情況進(jìn)行分析：

      1、從商品銷售業(yè)務(wù)來(lái)看，分為門(mén)店超市板塊、政府采購(gòu)板塊和自營(yíng)品牌白茶、竹飲板塊，其中①門(mén)店超市板塊主要是自營(yíng)7家超市，開(kāi)展農(nóng)產(chǎn)品等商品零售業(yè)務(wù)以及大客戶銷售和食堂果蔬、肉類等配送業(yè)務(wù)；②政府采購(gòu)板塊，主要是家具、日用品和文化辦公用品；③自營(yíng)品牌白茶、竹飲板塊，主要是自有品牌研發(fā)、生產(chǎn)加工和銷售，銷售方式有線上天貓旗艦店等和線下網(wǎng)點(diǎn)銷售等。發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)商品銷售業(yè)務(wù)的毛利率分別為15.16%、47.86%和35.67%。發(fā)行人商品銷售業(yè)務(wù)非常特別，具有很明顯的區(qū)域特點(diǎn)，而且毛利率非常高。

      2、從糧油銷售業(yè)務(wù)來(lái)看，主要是包括儲(chǔ)備糧油銷售和商品糧油銷售業(yè)務(wù)。發(fā)行人承擔(dān)了全縣訂單糧、保護(hù)價(jià)糧和儲(chǔ)備糧的收購(gòu)、儲(chǔ)存、輪換和銷售工作，主要收儲(chǔ)和銷售的糧食品種為晚秈谷、晚粳谷、小麥、晚秈米和菜籽油等。

四、發(fā)行人主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

截至2024年末，發(fā)行人資產(chǎn)總額30億元，負(fù)債總額為7億元，所有者權(quán)益合計(jì)23億元。2024年發(fā)行人實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.5億元，其他收益0.11億元，利潤(rùn)總額0.40億元，凈利潤(rùn)0.29億元。

截至2025年6月末，發(fā)行人資產(chǎn)總額為35億元，負(fù)債總額為12億元，所有者權(quán)益合計(jì)23億元。2025年1-6月，發(fā)行人實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.87億元，其他收益320萬(wàn)元，利潤(rùn)總額786萬(wàn)元，凈利潤(rùn)851萬(wàn)元。

發(fā)行人的財(cái)務(wù)報(bào)表有幾個(gè)事項(xiàng)需要關(guān)注：

首先是發(fā)行人的資產(chǎn)負(fù)債率較低，最近一年及一期的負(fù)債率均未超過(guò)35%。

其次是發(fā)行人非經(jīng)營(yíng)性其他應(yīng)收款的金額較大，占總資產(chǎn)的比例為7.74%。

再次是發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)有一定的政府補(bǔ)助，沒(méi)有明確具體的補(bǔ)助明細(xì)，主要是相關(guān)地方政府部門(mén)給予發(fā)行人營(yíng)運(yùn)補(bǔ)貼以增強(qiáng)發(fā)行人盈利能力及償債能力。

五、本期債券的募集資金用途

本期債券的發(fā)行金額為2億元，擬全部用于農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目、糧食和物資儲(chǔ)備庫(kù)新建項(xiàng)目。其中農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目的建設(shè)內(nèi)容主要是冷庫(kù)區(qū)、加工區(qū)，屠宰加工區(qū)，收入主要是來(lái)源于冷庫(kù)出租收入、加工、屠宰廠房出租收入、停車收入和充電樁收入；糧食和物資儲(chǔ)備庫(kù)項(xiàng)目的建設(shè)內(nèi)容主要是平方庫(kù)、成品糧油庫(kù)、烘干中心、物資儲(chǔ)備中心、大米加工車間，同時(shí)配建藥品庫(kù)、一站式服務(wù)中心、綜合樓、食堂、門(mén)衛(wèi)及其他附屬工程，收入來(lái)源于糧庫(kù)及附屬用房出租并提供糧食烘干和大米加工等服務(wù)獲取收益。

六、本期債券增信情況

發(fā)行人主體信用等級(jí)為AA，本期債券由省外主體信用等級(jí)為AAA的擔(dān)保公司提供增信。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 商品銷售業(yè)務(wù)非常特別的縣級(jí)發(fā)行人債券首發(fā)