作者：小債看市

來(lái)源：小債看市（ID：little-bond）

山東章鼓在信息披露、公司治理、內(nèi)部控制等規(guī)范運(yùn)作方面存在較大缺陷。

01降級(jí)

4月13日，中誠(chéng)信國(guó)際公告稱，將山東章鼓（002598.SZ）主體及相關(guān)債項(xiàng)信用等級(jí)撤出信用評(píng)級(jí)觀察名單，并將公司主體信用等級(jí)由A+調(diào)降至A，將評(píng)級(jí)展望調(diào)整為穩(wěn)定，將“章鼓轉(zhuǎn)債”的債項(xiàng)信用等級(jí)由A+調(diào)降至A。

下調(diào)信用等級(jí)公告司在 

公告顯示，山東章鼓在信息披露、公司治理、內(nèi)部控制等規(guī)范運(yùn)作方面存在較大缺陷，財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量亟待提升，且行政處罰將對(duì)公司的再融資環(huán)境產(chǎn)生一定不利影響并使得公司面臨投資者索賠等法律訴訟風(fēng)險(xiǎn)。

2024年，在未真實(shí)發(fā)生接受維修、技術(shù)服務(wù)等業(yè)務(wù)的情況下，山東章鼓確認(rèn)相關(guān)銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用共計(jì)846.27萬(wàn)元。

上述事項(xiàng)導(dǎo)致山東章鼓2024年年度報(bào)告存在虛假記載，虛減利潤(rùn)總額846.27萬(wàn)元，涉嫌違反《證券法》規(guī)定。

山東證監(jiān)局?jǐn)M決定對(duì)山東章鼓責(zé)令改正，給予警告并處以罰款，對(duì)相關(guān)人員給予警告并處以罰款。

同時(shí)，山東章鼓股票自2026年4月8日開(kāi)市起被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱變更為“ST章鼓”。

值得注意的是，這并非山東章鼓首次觸碰監(jiān)管紅線。

2025年12月，山東章鼓曾因關(guān)聯(lián)交易審議及信披違規(guī)、募集資金使用違規(guī)等問(wèn)題被山東證監(jiān)局責(zé)令改正。

僅半個(gè)月后，山東章鼓又因涉嫌定期報(bào)告財(cái)務(wù)信息披露違法違規(guī)，被中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式立案調(diào)查。

短短數(shù)月間連遭監(jiān)管問(wèn)責(zé)，暴露出山東章鼓內(nèi)控存在的深層缺陷。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前山東章鼓僅存續(xù)“章鼓轉(zhuǎn)債”，余額2.42億元。

“章鼓轉(zhuǎn)債”詳情

中誠(chéng)信國(guó)際在公告中稱，“章鼓轉(zhuǎn)債”目前轉(zhuǎn)股率低，且公司股價(jià)持續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)，其股票被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示事宜對(duì)公司股價(jià)及“章鼓轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股影響仍有不確定性。

若“章鼓轉(zhuǎn)債”無(wú)法順利轉(zhuǎn)股，將顯著加重公司償債壓力。

02財(cái)務(wù)分析

據(jù)官網(wǎng)介紹，山東章鼓始建于1968年，具有五十余年的風(fēng)機(jī)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、制造的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)。

2011年7月7日，山東章鼓在深交所掛牌上市。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，濟(jì)南市章丘區(qū)公有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司是山東章鼓的控股股東，持股比例為29.8%，背后實(shí)控人是章丘財(cái)政局。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

2024年，受主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)下滑影響，疊加下游客戶項(xiàng)目開(kāi)工進(jìn)度緩慢造成的應(yīng)收賬款規(guī)模擴(kuò)大、回款周期長(zhǎng)，使得公司計(jì)提信用減值損失增加，當(dāng)年利潤(rùn)大降3成。

2025年前三季度，山東章鼓實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.59億元，同比下滑3.94%；歸母凈利潤(rùn)6195.88萬(wàn)元，同比下滑39.12%。

據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，山東章鼓2025年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7200萬(wàn)元-8000萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)0.65%-11.83%。

歸母凈利潤(rùn)

截至2025年三季末，山東章鼓總資產(chǎn)有31.73億元，總負(fù)債17.95億元，凈資產(chǎn)有13.77億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為56.59%。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，山東章鼓主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的82%。

截至相同報(bào)告期，山東章鼓的流動(dòng)負(fù)債有14.66億元，主要為應(yīng)付賬款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)有3.83億元。

相較于短債規(guī)模，山東章鼓的流動(dòng)性尚可，其賬上貨幣資金有3.5億元，此外公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流有1.27億元，公司短期償債壓力不大。

財(cái)務(wù)彈性方面，截至2025年3月末山東章鼓銀行授信總額有10.2億元，其中未使用授信額度有4.52億元，公司備用資金較好。

銀行授信

此外，山東章鼓還有非流動(dòng)負(fù)債3.29億元，主要為長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券，公司長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)有3.14億元。

整體來(lái)看，山東章鼓剛性債務(wù)總規(guī)模有6.97億元，主要為短期有息債務(wù)，帶息債務(wù)比為39%。

從融資渠道看，山東章鼓作為上市公司，具備直接融資能力，此外其還通過(guò)應(yīng)收賬款、債券等方式融資。

值得注意的是，2025年前三季度山東章鼓籌資性現(xiàn)金流凈額為-3445萬(wàn)元，由凈流入轉(zhuǎn)為凈流出狀態(tài)，需關(guān)注公司再融資壓力。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，由于銷售擴(kuò)大、鋼鐵等下游行業(yè)盈利承壓等原因，山東章鼓應(yīng)收賬款規(guī)模較大，截至2025年三季末有10.66億元，需關(guān)注后期經(jīng)營(yíng)回款情況。

總得來(lái)看，山東章鼓業(yè)績(jī)下滑，對(duì)債務(wù)和利息的保障能力下降；應(yīng)收賬款規(guī)模較大，需關(guān)注規(guī)?？刂坪突乜钋闆r。

03“父子店”

山東章鼓前身是山東章丘鼓風(fēng)機(jī)廠，1991年改制為山東省章丘鼓風(fēng)機(jī)廠有限公司。

自1997年以來(lái)，方潤(rùn)剛擔(dān)任章丘鼓風(fēng)機(jī)廠黨委書(shū)記，公司長(zhǎng)期實(shí)行“國(guó)資持股但不參與運(yùn)營(yíng)”模式。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，方潤(rùn)剛是山東章鼓的第二大股東，持股9.85%，他擔(dān)任董事長(zhǎng)，其子方樹(shù)鵬則擔(dān)任聯(lián)席董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、法定代表人。

這也意味著，山東章鼓董事會(huì)、經(jīng)理層最核心的崗位，均由父子二人擔(dān)任。

值得注意的是，國(guó)有控股上市公司“家族式治理”的情況在山東并不多見(jiàn)，此前較為知名的是晨鳴紙業(yè)及其大股東晨鳴控股。

2025年8月，章丘國(guó)資決定對(duì)山東章鼓“動(dòng)刀”。

山東章鼓2025年第一次臨時(shí)股東大會(huì)召開(kāi)，會(huì)上宣布三名具有章丘國(guó)資背景的非獨(dú)立董事進(jìn)入公司董事會(huì)。

這場(chǎng)換屆引發(fā)廣泛關(guān)注，它打破了延續(xù)近三十年的“方氏父子掌舵”格局。

沒(méi)想到幾個(gè)月后，山東章鼓被證監(jiān)會(huì)正式立案調(diào)查，財(cái)務(wù)造假案曝光。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： “山東鼓風(fēng)機(jī)巨頭”虛減利潤(rùn)846萬(wàn)元，財(cái)務(wù)造假被降級(jí)