作者：小債看市

來源：小債看市（ID：little-bond）

遞延利息支付雖然不構(gòu)成實質(zhì)違約，但紅豆集團隱含的風(fēng)險值得關(guān)注。

01遞延支付

近日，紅豆集團有限公司（以下簡稱“紅豆集團”）公告稱，決定在2025年不行使“22紅豆MTN003”贖回權(quán)，相應(yīng)后續(xù)計息年度的票面利率將進行調(diào)整，并遞延支付2025年本期債券當(dāng)期利息。

遞延支付利息公告

公告顯示，“22紅豆MTN003”債券募集說明書約定，除非發(fā)生強制付息事件，本期中期票據(jù)的每個付息日，發(fā)行人可自行選擇將當(dāng)期利息以及按照本條款已經(jīng)遞延的所有利息及其孳息推遲至下一個付息日支付，且不受到任何遞延支付利息次數(shù)的限制。

前述利息遞延不構(gòu)成紅豆集團未能按照約定足額支付利息的行為，每筆遞延利息在遞延期間應(yīng)按當(dāng)期票面利率累計計息。

據(jù)公開資料，“22紅豆MTN003”發(fā)行于2022年11月1日，余額7億元，票息7.8%，將于2028年10月31日到期，首個贖回日為2025年10月31日。

值得注意的是，早在今年7月紅豆集團另一只永續(xù)債“22紅豆MTN001”也宣布不贖回并遞延支付當(dāng)期利息。

雖然，紅豆集團遞延利息支付不構(gòu)成實質(zhì)違約，但其隱含的風(fēng)險值得關(guān)注。

《小債看市》統(tǒng)計，目前紅豆集團存量債券共8只，合計42.5億元，其中一年內(nèi)到期規(guī)模有24.5億元。

待償規(guī)模期限分布

今年4月，聯(lián)合資信終止對紅豆集團的信用評級，進一步削弱了其融資能力。

近年來，紅豆集團經(jīng)營壓力顯現(xiàn)，公司通過股權(quán)質(zhì)押、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式以應(yīng)對現(xiàn)金流緊張，債務(wù)輿情頻發(fā)。

2025年4月末，上海票據(jù)交易所披露紅豆集團因連續(xù)6個月發(fā)生3次以上票據(jù)逾期，被暫停商業(yè)匯票承兌服務(wù)。

截至5月，紅豆集團仍有300萬元票據(jù)逾期未結(jié)清。

02財務(wù)分析

據(jù)官網(wǎng)介紹，紅豆集團創(chuàng)始于1957年，聚焦發(fā)展服裝、輪胎和制藥三個產(chǎn)業(yè)，位居中國制造業(yè)綜合實力第80位。

紅豆集團擁有十多家子公司，包括紅豆股份（600400.SH）、通用股份（601500.SH）兩家主板上市公司以及紫杉藥業(yè)（873858）新三板創(chuàng)新層掛牌企業(yè)。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，周海江為紅豆集團第一大股東，周海江、周海燕、劉連紅、顧萃為一致行動人，合計占比83.509%，為公司實際控制人。

近年來，紅豆集團主業(yè)低迷，地產(chǎn)行業(yè)不景氣、新能源投資不利等對公司業(yè)績造成不利影響。

值得注意的是，紅豆集團2024年年報至今未披露。

2024年前三季度，紅豆集團實現(xiàn)營業(yè)總收入148.74億元，同比下滑12.12%；凈利潤2129.67萬元，同比下滑78.31%。

歸母凈利潤

另外，紅豆股份2024年出現(xiàn)年度虧損，為上市以來首次，實現(xiàn)凈利潤-2.37億元，歸母凈利潤-2.38億元。

截至2024年9月末，紅豆集團總資產(chǎn)554.62億元，總負債371.09億元，凈資產(chǎn)183.53億元，資產(chǎn)負債率66.91%。

近年來，由于持續(xù)虧損，紅豆集團的財務(wù)杠桿率一直在高位徘徊。

資產(chǎn)負債率

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，紅豆集團主要以流動負債為主，占比高達76%，債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，短期負債壓力較大。

進一步來看，在紅豆集團流動負債中，短期借款高達110.16億元，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計有165.87億元。

面對巨額短期債務(wù)，紅豆集團顯然流動性不足，其賬上貨幣資金只有68.56億元，無法覆蓋短債，公司存在較大短期償債壓力。

財務(wù)彈性方面，截至2024年9月末，紅豆集團的銀行授信總額有204.52億元，其中未使用銀行授信僅剩17.99億元，可見其備用資金不足。

銀行授信

此外，紅豆集團還有非流動負債88.75億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計有70.42億元。

整體來看，紅豆集團剛性債務(wù)總規(guī)模有236.29億元，主要為短期有息債務(wù)，帶息債務(wù)比為64%。

從融資渠道看，紅豆集團間接融資渠道有待拓寬，公司下屬上市子公司擁有直接融資渠道。

近年來，紅豆集團通過股權(quán)質(zhì)押、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式以應(yīng)對現(xiàn)金流緊張。

截至2025年6月末，紅豆集團分別質(zhì)押紅豆股份、通用股份以及紫杉藥業(yè)13.51億、2.65億以及6400萬股公司股票，分別占其所持股份的99.9%、99.09%以及99.72%，股權(quán)質(zhì)押率非常高。

2025年5月，紅豆集團將持有的利安人壽股權(quán)質(zhì)押給江蘇銀行無錫分行。

隨后，紅豆集團又將持有的通用股份股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓給江蘇省政府控股的江蘇省蘇豪控股集團有限公司。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，紅豆集團存貨規(guī)模高達154.97億元，且對營運資金形成占用，資產(chǎn)受限比例高。

總得來看，紅豆集團業(yè)績持續(xù)虧損，對債務(wù)和利息的保障能力下滑；流動性緊張，短期償債壓力大；資產(chǎn)質(zhì)量一般，存貨高企。

03“江蘇民營巨頭”

紅豆集團所在地港下鎮(zhèn)，地處江陰、常熟、無錫三市的交界處，地勢低洼，是無錫出了名的窮窩子。

1983年，周耀庭調(diào)任紅豆集團前身港下針織廠廠長，在改革開放的大好政策下，他對小廠進行了大刀闊斧的改革。

1987年底，周耀庭兒子周海江毅然辭去河海大學(xué)教職，來到尚處于創(chuàng)業(yè)階段的紅豆，成為江蘇省首位辭去公職加入民營企業(yè)的大學(xué)生。

1988年，“紅豆”推出第一個專利產(chǎn)品——護士衫，一舉風(fēng)靡全國，企業(yè)利潤從一年幾十萬元到一天凈賺10萬元。

到1991年，工廠銷售達到1.1億元，員工近2000人，紅豆已經(jīng)成為全國內(nèi)衣行業(yè)的龍頭老大了。

1992年，中國迎來了改革開放的新高潮，江蘇省首家鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)集團——紅豆針紡集團成立，并順利完成股份合作制改造。

1995年，在中央浦東開放開發(fā)政策的感召下，周海江當(dāng)機立斷出資2700萬收購上海申達摩托車廠，這成為全國第一例跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨所有制的兼并，自此紅豆開始走多元化發(fā)展道路。

1997年，周氏父子又捕捉到了紅豆杉的發(fā)展機遇，開始進軍綠色生態(tài)產(chǎn)業(yè)；1998年，紅豆進入橡膠輪胎行業(yè)。

2001年1月，“紅豆股份”在上交所交易，紅豆開始邁入資本經(jīng)營。

2002年11月，紅豆正式改制為紅豆集團，由集體企業(yè)改為自然人控股的有限責(zé)任公司；次年，紅豆集團又進軍房地產(chǎn)行業(yè)。

此時，紅豆集團這家以紡織服裝為主業(yè)，輪胎、房地產(chǎn)、生物醫(yī)藥為補充的多元化發(fā)展經(jīng)營格局正式成形。

2017年1月，周耀庭因年齡原因辭去紅豆集團董事局主席職務(wù)，由兒子周海江接任。

2024年初，周耀庭因年事已高，將其持有的紅豆集團股權(quán)全部分配給子女，徹底退出集團股權(quán)結(jié)構(gòu)。

近年來，紅豆集團試圖通過多元化突圍，但擴張并未帶來預(yù)期回報，反而加劇了資金消耗。

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原標題： “江蘇民營集團”7億債券遞延付息，公司深陷流動性危機