作者：小債看市

來源：小債看市（ID：little-bond）

持續(xù)虧損，天創(chuàng)時尚易主。

01控制權(quán)變更

近日，中證鵬元公告稱，關(guān)注到天創(chuàng)時尚（603608.SH）控制權(quán)發(fā)生變更。

關(guān)注控制權(quán)變更公告

公告顯示，天創(chuàng)時尚原控股股東泉州禾天及原第二大股東香港高創(chuàng)向安徽先睿轉(zhuǎn)讓合計19.95%股份，公司控股股東變更為安徽先睿，實際控制人由李林變更為胡先根。

本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，天創(chuàng)時尚管理團隊或?qū)⒄{(diào)整，可能對業(yè)務(wù)經(jīng)營管理方式產(chǎn)生影響。

中證鵬元表示，將持續(xù)跟蹤以上事項對天創(chuàng)時尚主體信用等級、評級展望及相關(guān)債券信用等級的影響。

據(jù)公開資料，安徽先睿背后是深耕汽車精密傳動部件的慈興集團，實控人是80歲的胡先根。

一家軸承制造商為何要跨界收購一家深陷泥潭的女鞋企業(yè)？有市場人士猜測可能是在為借殼上市鋪路。

值得注意的是，天創(chuàng)時尚在公告中強調(diào)，新主承諾未來12個月內(nèi)無資產(chǎn)重組計劃，36個月內(nèi)無注資計劃。

《小債看市》統(tǒng)計，目前天創(chuàng)時尚僅存續(xù)一只“天創(chuàng)轉(zhuǎn)債”，債券余額0.67億元，將于2026年6月24日到期。

“天創(chuàng)轉(zhuǎn)債”詳情

中證鵬元表示，維持天創(chuàng)時尚主體信用等級為A-，評級展望維持負面，“天創(chuàng)轉(zhuǎn)債”信用等級維持A-。

值得一提的是，因業(yè)績困頓，天創(chuàng)時尚股票在2024年被實施退市風險警示及其他風險警示。

02財務(wù)分析

據(jù)官網(wǎng)介紹，天創(chuàng)時尚專注于為消費者提供時尚、舒適、健康的鞋服產(chǎn)品和服務(wù)。

天創(chuàng)時尚自主創(chuàng)立了KISSCAT(接吻貓)、ZSAZSAZSU(莎莎蘇)、tigrisso(蹀愫)、KissKitty、MUSTHAVE(型錄)等品牌，并代理西班牙品牌Patricia(帕翠亞)、意大利品牌Obag。

2016年2月，天創(chuàng)時尚在上海證券交易所A股主板掛牌上市。

上世紀90年代，隨著改革開放的深入，時尚女鞋行業(yè)迎來了快速發(fā)展的黃金二十年。

然而，近年來在經(jīng)濟下行壓力下，服裝鞋履作為可選消費品韌性較弱，受到較大沖擊。

自從2020年起，天創(chuàng)時尚便陷入持續(xù)虧損的漩渦，2025年剛剛扭虧為盈。

2020-2024年，天創(chuàng)時尚歸母凈利潤分別為-4.62億元、-6461萬元、-1.79億元、-3016萬元以及-9081萬元。

據(jù)業(yè)績預(yù)告，天創(chuàng)時尚預(yù)計2025年度歸母凈利潤1200萬元到1600萬元，與上年同期相比實現(xiàn)扭虧為盈。

報告期內(nèi)，天創(chuàng)時尚通過聚焦爆品與趨勢品類、提升研產(chǎn)銷協(xié)同效率以及加速全渠道轉(zhuǎn)型升級等措施，實現(xiàn)提質(zhì)增效。

歸母凈利潤

截至2025年三季末，天創(chuàng)時尚總資產(chǎn)有15.3億元，總負債4.38億元，凈資產(chǎn)有10.92億元，公司資產(chǎn)負債率為28.6%。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，天創(chuàng)時尚的流動負債和非流動負債規(guī)模相當。

截至相同報告期，天創(chuàng)時尚流動負債有2.16億元，主要為短期借款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計有5929.71萬元。

相較于短債壓力，天創(chuàng)時尚的流動性尚可，其賬上貨幣資金有3.12億元，可以覆蓋短債，公司短期償債壓力不大。

此外，天創(chuàng)時尚還有非流動負債2.21億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計有2.12億元。

整體來看，天創(chuàng)時尚剛性債務(wù)總規(guī)模有2.71億元，主要為長期有息負債，帶息債務(wù)比為62%。

從融資渠道看，除了發(fā)債和借款，天創(chuàng)時尚還通過租賃、股權(quán)等方式融資，渠道并不算多元。

值得注意的是，近年來天創(chuàng)時尚的籌資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，2024年和2025年前三季度分別凈流出3.78億和1.08億元，公司再融資壓力較大。

籌資性現(xiàn)金流

資產(chǎn)質(zhì)量方面，天創(chuàng)時尚應(yīng)收賬款及存貨規(guī)模較大，對公司資金形成一定占用，且應(yīng)收賬款中存在部分經(jīng)營不善的客戶。

總得來看，天創(chuàng)時尚此前業(yè)績持續(xù)虧損，對債務(wù)和利息的保障能力惡化；籌資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，公司存在較大再融資壓力；資產(chǎn)質(zhì)量一般。

03廣州女鞋巨頭

1998年，番禺高創(chuàng)鞋業(yè)成立，開始全面運作KISSCAT品牌，李林開啟了自主研發(fā)、生產(chǎn)、銷售女鞋的經(jīng)營之路。

2004年，“廣州天創(chuàng)鞋業(yè)有限公司”成立，KISSCAT品牌榮列2003年度同類產(chǎn)品銷售額領(lǐng)先品牌。

兩年后，KISSCAT品牌品牌專店專柜總數(shù)達350家，遍布全國27個省，覆蓋97個城市。

2008年，天創(chuàng)相繼推出Patricia、ZSAZSAZSU品牌，進入高端女鞋領(lǐng)域。

2016年2月18日，天創(chuàng)時尚迎來高光時刻，登陸資本市場。

2017年，天創(chuàng)時尚以8.78億元收購互聯(lián)網(wǎng)營銷公司“小子科技”，試圖構(gòu)建“時尚+互聯(lián)網(wǎng)”平臺，但效果令人失望。

2020年，小子科技計提大額商譽減值，導致當年天創(chuàng)時尚巨虧4.6億元。

直到2024年，小子科技以關(guān)停收場。

近年來，受市場競爭加劇等因素影響，2020年起天創(chuàng)時尚陷入持續(xù)虧損困局。

也許是業(yè)績方面的壓力，成為天創(chuàng)時尚原股東出讓控制權(quán)的重要原因。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標題： “廣州女鞋巨頭”實控人變更，五年虧8億業(yè)績承壓