后稷投資 作者：丁聯(lián)誠
來源：后稷投資（ID：houjiamc）
地方AMC的發(fā)展歷程可分為三個階段：1999~2008年為探索先行階段，上海、重慶、廣東等6省為推動地方經(jīng)濟改革，先后成立了國有獨資的地方AMC；2012-2016為起步發(fā)展階段，2012年財政部和銀監(jiān)會聯(lián)合下發(fā)《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》(財金[2012]6號)，允許各省可成立一家地方資產(chǎn)管理公司；2016年至今，為蓬勃發(fā)展階段，2016年10月銀監(jiān)會辦公廳向各省級政府下發(fā)《關(guān)于適當調(diào)整地方資產(chǎn)管理公司有關(guān)政策的函》(銀監(jiān)辦便函[2016]1738號)，對地方AMC的有關(guān)政策進行了調(diào)整，取消了對地方AMC收購不良資產(chǎn)不得對外轉(zhuǎn)讓的限制，并且放開“二胎”，允許確有意愿的省級人民政府增設一家地方資產(chǎn)管理公司。
地方AMC作為不良資產(chǎn)市場的主要參與者，相較于四大AMC，市場上關(guān)于他們的運行情況，鮮見相關(guān)的公開運營數(shù)據(jù)，這對廣大投資者了解市場趨勢是極為不利的，為此，筆者整理了2018年全國各地方AMC公開受讓與出讓的金融債權(quán)數(shù)據(jù)，通過多維度的統(tǒng)計分析（地方AMC及其控股的地級平臺子公司分析時按一個主體），以求能勾勒出地方AMC的立體輪廓，為各市場主體做出投資參考。
一、地方AMC受讓債權(quán)
自2014年8月首批地方AMC取得核準公告，目前有54家地方AMC取得銀監(jiān)會備案。就2018年而言，共35家地方AMC在2018年有受讓債權(quán)記錄，累計受讓超1488億元，基本上與單個四大AMC在全國受讓金額的平均值相當。在這35家地方AMC中，浙商資產(chǎn)受讓金額高達646億，遙遙領(lǐng)先于其他競爭對手，全國來看，甚至高于東方資產(chǎn)；受讓金額超10億的地方AMC有18家，超50億的只有6家，占所有地方AMC的比重達74.84%，這前六家地方AMC中，浙江的三家地方AMC均位列其中，占所有地方AMC的比重超55%，充分體現(xiàn)了浙江省不良資產(chǎn)市場的體量與活躍度。
二、地方AMC出讓債權(quán)
共31家地方AMC在2018年有出讓債權(quán)記錄，排名前10的地方AMC總計比重達82%，市場集中度較高。由于地方AMC受讓債權(quán)后，處置方式多樣，通過再次公開轉(zhuǎn)讓的形式只是其中之一，導致整體出讓金額只有490.89億，占受讓金額的33%。
三、買賣對比圖
地方AMC自2016年以來蓬勃發(fā)展，但真正在市場上活躍的玩家不超過15個，大多地方AMC因為市場、團隊、資金等各種原因，未能充分展業(yè)，完全利用起這塊牌照。
四、本區(qū)域市場參與度
地方AMC設立的初衷，是為了要維護本區(qū)域金融穩(wěn)定，服務實體經(jīng)濟，從不良資產(chǎn)管理角度發(fā)力，推動本地產(chǎn)業(yè)升級。因而，地方AMC在本區(qū)域的市場投資占比情況，是其是否實現(xiàn)初衷的重要參考指標。
我們以地方AMC所在省份的銀行一級出讓的金額為基數(shù)，計算該地方AMC在所在省份的市場占比。通過上圖，可以發(fā)現(xiàn)，市場占比超30%的有5家，分別為江西省金融資產(chǎn)、渝康資產(chǎn)、陜西金融資產(chǎn)、中安金融資產(chǎn)、浙商資產(chǎn)，這5家地方AMC是所在省份一級市場的主要參與者；另外，10%-30%的有7家，5%-10%有8家，市場占比低于5%的有13家。
五、 跨區(qū)域市場投資
隨著市場競爭的加劇，市場上的主要參與者跨區(qū)域化、全國化的趨勢越發(fā)明顯，地方AMC的跨區(qū)域投資也正當其時。
1、地方AMC區(qū)域外市場布局情況
地方AMC中，有跨區(qū)域投資記錄的機構(gòu)9家，域外投資占比最高的是上海睿銀盛嘉及安徽國厚，這與他們以出表及通道業(yè)務為主的情況是契合的；而浙商資產(chǎn)在投資區(qū)域及投資金額遙遙領(lǐng)先，域外布局區(qū)域高達11個，這為其他計劃走出去的地方AMC提供了最直接的可參考樣本。
2、區(qū)域外地方AMC市場參與情況
有非本省地方AMC投資記錄的省市高達14個，其中北京由于銀行總部因數(shù)，市場占比最高；福建市場，由于浙商資產(chǎn)的重倉，是所有省份里被域外地方AMC收購金額最多的；湖北、廣西、四川這3個中西部省份，由于市場價格、環(huán)境、流動性等多方面因素，受到了多家地方AMC的青睞，市場占比較高；而山東、浙江等成熟的不良資產(chǎn)市場大省，由于市場競爭激烈，價格高昂，雖然參與的地方AMC較多，但市場存在感不高。
綜上：
設立地方AMC的初衷是為了讓其成為地方金融的穩(wěn)定器，防范和化解區(qū)域性金融風險。自放開限制以來，地方AMC駛?cè)敫咚侔l(fā)展的快車道，跨區(qū)域投資方興未艾，雖然這股“新生力量”的成長速度值得稱道，但從長遠來看，地方AMC仍然躲不開“成長的陣痛”，普遍面臨著諸如戰(zhàn)略不夠清晰、業(yè)務擴張和風險難以平衡等問題，地方AMC需要進一步明確未來發(fā)展方向，以更好地達成戰(zhàn)略使命、實現(xiàn)長足發(fā)展。
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