作者：小債看市

來源：小債看市（ID：little-bond）

控股股東所持龍大美食股份新增被凍結，且凍結比例高，對公司股東穩(wěn)定性產(chǎn)生不利影響。

01降級

4月29日，聯(lián)合資信公告稱，將龍大美食（002726.SZ）個體信用等級由bb+下調至bb-，主體長期信用等級由BB+下調至BB-，相關債項“龍大轉債”信用等級同樣由BB+下調至BB-，評級展望為負面。

下調信用評級公告

公告顯示，龍大美食控股股東藍潤發(fā)展所持股份累計被凍結24246.57萬股，占其持股的85.25%。

另外，“龍大轉債”未轉股比例高達99.57%，未轉股余額為9.459億元，到期償債壓力持續(xù)加大。

本次控股股東所持龍大美食股份新增被凍結，且凍結比例高，對公司股東穩(wěn)定性產(chǎn)生不利影響，控股股東與第三方之間的重大法律糾紛也將使公司聲譽遭受連帶損害。

上述風險因素可能降低“龍大轉債”持有人轉股意愿，并間接影響龍大美食再融資能力，進而對公司償付“龍大轉債”具有重大不利影響。

值得注意的是，今年2月和3月聯(lián)合資信連續(xù)兩次下調龍大美食的信用評級，短期內公司信用資質迅速惡化。

《小債看市》統(tǒng)計，目前龍大美食僅存續(xù)這一只“龍大轉債”，將于2026年7月到期。

“龍大轉債”資料

龍大美食2025年度內部控制被和信會計師事務所出具否定意見的《內部控制審計報告》，且未能按照規(guī)定保持有效的財務報告內部控制。

此外，龍大美食因可轉債募投項目利息資本化問題被山東監(jiān)管局責令改正，并對相關人員采取警示函措施。

上述問題導致財務報表中多項數(shù)據(jù)出現(xiàn)重大錯報，龍大美食股票交易被深圳證券交易所實施退市風險警示。

02財務分析

據(jù)官網(wǎng)介紹，龍大美食前身創(chuàng)辦于1996年，公司業(yè)務板塊主要包括食品業(yè)務、屠宰業(yè)務和養(yǎng)殖業(yè)務。

2014年，龍大美食于深交所掛牌上市，正式登陸資本市場。

從股權結構看，龍大美食的控股股東為藍潤發(fā)展，持股比例為27.23%，戴學斌、 董翔夫婦為公司實際控制人。

股權結構圖

近年來，屠宰行業(yè)競爭加劇導致售價偏低，龍大美食部分低附加值的產(chǎn)品出庫銷售拉低毛利率，加之部分養(yǎng)殖場項目轉固導致利息費用化及折舊費用的增加，公司業(yè)績承壓。

經(jīng)過2023年巨額虧損15.62億后，2024年龍大美食利潤總額扭虧但規(guī)模很小，各項盈利指標表現(xiàn)很弱。

2025年，受行業(yè)周期影響，毛豬銷售價格及豬肉市場價格持續(xù)低位運行，龍大美食傳統(tǒng)業(yè)務板塊出現(xiàn)較大虧損。

同時，龍大美食按照企業(yè)會計準則的相關規(guī)定對存貨及生物資產(chǎn)計提了減值準備。

龍大美食2025年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-7.36億元。

歸母凈利潤

截至2026年3月末，龍大美食總資產(chǎn)有45.35億元，總負債38.45億元，凈資產(chǎn)6.9億元，資產(chǎn)負債率為84.79%。

2023年以來，由于業(yè)績虧損，龍大美食的財務杠桿大幅走高，債務負擔不斷加重，存在一定杠桿風險。

財務杠桿

《小債看市》分析債務結構發(fā)現(xiàn)，龍大美食主要由流動負債為主，占總債務的90%。

截至相同報告期，龍大美食流動負債有34.51億元，主要為短期借款，其一年內到期的短債合計有25.67億元。

如再加上應付票據(jù)，龍大美食的短期有息負債總規(guī)模超26億元。

相較于短債壓力，龍大美食流動性緊張，其賬上貨幣資金有2.3億元，無法覆蓋短債，公司存在較大短期償債壓力。

另外，在備用資金方面，截至2025年3月末，龍大美食銀行授信有27.74億元，未使用授信額度為6.94億元，公司財務彈性一般。

銀行授信

在負債方面，龍大美食還有3.94億非流動負債，主要為長期借款，其長期有息負債合計有1.86億元。

整體來看，龍大美食剛性債務總規(guī)模有27.53億元，主要以短期有息負債為主，帶息債務比為72%。

從融資渠道看，除了發(fā)債和借款，龍大美食還通過股權、股權質押等方式融資，渠道多元化。

不過，2024年和2025年龍大美食籌資性現(xiàn)金流均為凈流出，分別為-4.88億和-3.72億元，公司存在較大再融資壓力。

籌資性現(xiàn)金流

值得注意的是，在股權質押方面，龍大美食控股股東質押比例較高。

截至2026年3月，藍潤發(fā)展質押龍大美食股份2.25億股，占其所持公司股份的76.55%。

在資產(chǎn)質量方面，大額存貨和應收賬款對龍大美食營運資金形成占用。

截至2026年3月，龍大美食存貨和應收賬款分別為8.27億和4.42億元，公司應收賬款規(guī)模大，集中度高，存在一定壞賬風險。

龍大美食存貨主要由以冷凍肉和食品為主的庫存商品、消耗性生物資產(chǎn)（存欄育肥豬）、原材料以及在產(chǎn)品構成。

總得來看，龍大美食業(yè)績持續(xù)虧損，對債務和利息保障能力下滑；債務負擔不斷加重，存在較大杠桿風險；資產(chǎn)質量一般，控股股東股權質押率較高。

03信披違規(guī)

今年1月，山東證監(jiān)局向龍大美食連發(fā)兩封監(jiān)管函，直指其財務數(shù)據(jù)信披違規(guī)。

經(jīng)查，2021年至2024年龍大美食的可轉換公司債券相關募投項目結轉固定資產(chǎn)后未停止利息資本化，并將用于臨時補充流動資金的募集資金利息資本化，不符合規(guī)定，導致相關定期報告信息披露不準確。

龍大美食少計財務費用，導致各期利潤被虛增，而用于補充流動資金所產(chǎn)生的利息也被不當處理，致使財務數(shù)據(jù)偏差進一步擴大。

經(jīng)測算，四年間龍大美食累計少計財務費用約7246.06萬元，經(jīng)調整2024年度歸母凈利潤由原先的2161.76萬元調整為-176.35萬元，業(yè)績由盈轉虧。

會計處理違規(guī)的事項暴露出龍大美食財務內控與信息披露管理薄弱，對公司再融資環(huán)境及整體償債能力形成不利影響。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標題： “山東養(yǎng)豬大王”巨虧7.36億，償債壓力大被降級