作者：小債看市

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梅花生物在大宗商品價(jià)格周期和產(chǎn)能擴(kuò)張期間，保持強(qiáng)勁運(yùn)營(yíng)的記錄。

01評(píng)級(jí)展望正面

10月30日，穆迪確認(rèn)梅花生物（600873.SH）“Baa3”發(fā)行人評(píng)級(jí)，并將其展望從“穩(wěn)定”調(diào)整為“正面”。

穆迪評(píng)級(jí)

穆迪表示，梅花生物在大宗商品價(jià)格周期和產(chǎn)能擴(kuò)張期間保持強(qiáng)勁運(yùn)營(yíng)的記錄，同時(shí)維持了對(duì)于當(dāng)前評(píng)級(jí)類(lèi)別而言穩(wěn)健的堅(jiān)實(shí)財(cái)務(wù)指標(biāo)。

穆迪預(yù)計(jì)，梅花生物在未來(lái)12-18個(gè)月將繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)收益，同時(shí)保持強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表。

梅花生物通過(guò)增加產(chǎn)品和地域多元化而強(qiáng)化的業(yè)務(wù)狀況，也將在具有挑戰(zhàn)性的貿(mào)易環(huán)境中提供一定的緩沖。

今年7月，梅花生物收購(gòu)了對(duì)日本領(lǐng)先的生物技術(shù)公司，進(jìn)一步多元化公司的產(chǎn)品組合，并擴(kuò)大其海外生產(chǎn)基地。

02財(cái)務(wù)分析

據(jù)官網(wǎng)介紹，梅花集團(tuán)是一家以合成生物學(xué)技術(shù)為核心，以氨基酸為主業(yè)的大型高科技民營(yíng)企業(yè)。

歷經(jīng)20多年的發(fā)展，梅花已成為全球領(lǐng)先的氨基酸營(yíng)養(yǎng)解決方案提供商，2010年在上海證券交易所A股上市。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，孟慶山直接持有梅花生物30.464%股權(quán)，為公司實(shí)際控制人。

近年來(lái)，由于原材料玉米價(jià)格大幅下跌，梅花生物主要產(chǎn)品味精、黃原膠及淀粉副產(chǎn)品市場(chǎng)銷(xiāo)售價(jià)格下降，從而導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)收入減少。

2023和2024年，梅花生物經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)已經(jīng)連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑。

今年前三季度，梅花生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入182.15億元，同比減少2.49%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)30.25億元，同比增長(zhǎng)51.61%。

歸母凈利潤(rùn)

梅花生物稱(chēng)，成本優(yōu)勢(shì)在產(chǎn)能釋放的加持下帶來(lái)毛利的增長(zhǎng)，以及收購(gòu)海外公司產(chǎn)生的合并收益增加營(yíng)業(yè)外收入。

截至2025年三季末，梅花生物總資產(chǎn)有259.91億元，總負(fù)債98.76億元，凈資產(chǎn)161.16億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為38%。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，梅花生物主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的77%，債務(wù)結(jié)構(gòu)待優(yōu)化。

截至相同報(bào)告期，梅花生物流動(dòng)負(fù)債有76.46億元，主要為短期借款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)有22.08億元，短期有息負(fù)債合計(jì)39.21億元。

相較于短債壓力，梅花生物的流動(dòng)性尚可，其賬上貨幣資金有45.43億元，可以覆蓋短債，公司短期償債壓力不大。

備用資金方面，截至2025年6月末，梅花生物銀行授信總額有173.66億元，其中未使用授信額度有121.7億元，公司財(cái)務(wù)彈性較好。

銀行授信

此外，梅花生物還有非流動(dòng)負(fù)債22.29億元，主要為長(zhǎng)期借款，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)有18.21億元。

整體來(lái)看，梅花生物剛性債務(wù)總規(guī)模有57.42億元，主要為短期有息負(fù)債，帶息債務(wù)比為58%。

從融資渠道看，梅花生物主要依賴(lài)于銀行借款，其次還通過(guò)租賃、應(yīng)收賬款以及股權(quán)等方式融資。

現(xiàn)金流方面，梅花生物的投資性現(xiàn)金流和籌資性現(xiàn)金流凈額均為凈流出狀態(tài)，公司面臨較大再融資壓力。

籌資性現(xiàn)金流凈額

資產(chǎn)質(zhì)量方面，梅花生物的庫(kù)存居高難降，其存貨規(guī)模有21.76億元，不僅對(duì)資金形成占用，還有一定跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

總得來(lái)看，近兩年梅花生物業(yè)績(jī)承壓，2025年業(yè)績(jī)回升；籌資性現(xiàn)金流凈流出，面臨較大再融資壓力。

03“味精大王”

1999年，已經(jīng)過(guò)了“知天命”年紀(jì)的孟慶山創(chuàng)立了梅花味精，成為行業(yè)里較晚一批入局的味精企業(yè)。

因?yàn)槁浜罅松徎ㄎ毒粋€(gè)時(shí)代，梅花味精入局時(shí)，C端消費(fèi)品市場(chǎng)上已經(jīng)聚集了多個(gè)老牌味精企業(yè)。

于是，孟慶山將銷(xiāo)售范圍進(jìn)行了拓展，除了快速消費(fèi)品市場(chǎng)，還布局原料出口與B端大客戶(hù)市場(chǎng)。

21世紀(jì)初，“味精致癌”的謠言甚囂塵上，味精產(chǎn)品被妖魔化。

但孟慶山認(rèn)為，危機(jī)，危險(xiǎn)與機(jī)遇并存，他加入了味精科普大軍，在電視、廣播、戶(hù)外、報(bào)紙等媒體平臺(tái)反復(fù)強(qiáng)調(diào)味精無(wú)害。

通過(guò)一系列品牌建設(shè)動(dòng)作，梅花味精正式確立了“味精大王”的行業(yè)地位。

2010年，梅花生物通過(guò)借殼五洲明珠進(jìn)入A股市場(chǎng)。

在謠言四起及雞精等產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)擠壓等情況下，味精消費(fèi)量逐年下滑，梅花生物踏上轉(zhuǎn)型之路。

2011年，梅花生物表示將以味精產(chǎn)品為基石，以氨基酸產(chǎn)品為新增長(zhǎng)點(diǎn)，聚焦發(fā)展鮮味劑領(lǐng)域、飼用及藥用氨基酸領(lǐng)域、化工肥料領(lǐng)域、品牌調(diào)味產(chǎn)品等四個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域。

而拉動(dòng)梅花生物業(yè)績(jī)一路增長(zhǎng)的是公司轉(zhuǎn)型后扶植起來(lái)的動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)氨基酸業(yè)務(wù)板塊，梅花生物從“味精大王”蛻變?yōu)椤皠?dòng)物保健品大王”。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： “味精大王”轉(zhuǎn)型“合成生物巨頭”，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)