法園金融法律研究 作者：王平lawyer
來源：法園金融法律研究（ID：Lawgarden-Finance）
根據(jù)《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》（以下簡稱《辦法》）第二十九條的規(guī)定，銀行理財子公司全部理財產(chǎn)品投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的余額在任何時點均不得超過理財產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%。《辦法》賦予了理財子公司一定的投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)額度。為此，就理財子公司如何投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的方式，筆者進行如何探討。
理財子公司理財產(chǎn)品能否直接放貸款投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)？
根據(jù)《貸款通則》（1996年2號）的規(guī)定，貸款人，系指在中國境內(nèi)依法設(shè)立的經(jīng)營貸款業(yè)務(wù)的中資金融機構(gòu)?！渡虡I(yè)銀行理財子公司管理辦法》并未賦予理財子公司貸款業(yè)務(wù)這一經(jīng)營范圍，因此，理財子公司通過發(fā)放貸款的方式投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)并不可行。
理財子公司理財產(chǎn)品能否通過投資信貸資產(chǎn)投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)？
《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》第二十八條規(guī)定，銀行理財子公司理財產(chǎn)品不得直接投資于信貸資產(chǎn)，不得直接或間接投資于主要股東的信貸資產(chǎn)及其受（收）益權(quán)，不得直接或間接投資于主要股東發(fā)行的次級檔資產(chǎn)支持證券。根據(jù)前項規(guī)定，理財子公司投資信貸資產(chǎn)存在諸多限制。因此，通過投資信貸資產(chǎn)的方式實現(xiàn)非標(biāo)投資似乎也不可行。
理財子公司理財產(chǎn)品能否通過委托貸款投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)？
根據(jù)《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》（銀監(jiān)發(fā)[2018]2號）第十條的規(guī)定，商業(yè)銀行不得接受委托人受托管理的他人資金發(fā)放貸款。那么，理財產(chǎn)品本身也是即是理財子公司受托管理的他人資金，因此，委托貸款的模式也不可行。
理財子公司能否通過信托公司發(fā)放信托貸款投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)？
如果理財子公司理財產(chǎn)品選擇通過信托公司發(fā)放信托貸款，實質(zhì)是為信托公司的通道業(yè)務(wù)。雖然監(jiān)管部門未明文禁絕通道業(yè)務(wù)，但是中國銀監(jiān)會《關(guān)于規(guī)范銀信類業(yè)務(wù)的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2017〕55號）明確規(guī)定，信托公司在銀信類業(yè)務(wù)中，不得為委托方銀行規(guī)避監(jiān)管規(guī)定或第三方機構(gòu)違法違規(guī)提供通道服務(wù)。《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)〔2018〕106號）（以下簡稱資管新規(guī)）第二十二條亦規(guī)定，金融機構(gòu)不得為其他金融機構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)。
那么，信托公司為理財子公司提供通道業(yè)務(wù)，是否是為了委托方規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求呢？對此，通常難以界定，還有待監(jiān)管部門的明確。
不過，既然理財子公司可以投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)，那么，尋求信托公司做通道業(yè)務(wù)，理論上而言，并非規(guī)避投資范圍、杠桿約束。因此，理財子公司通過信托公司提供的通道業(yè)務(wù)投資非標(biāo)，具有一定的可行性。
理財子公司理財產(chǎn)品能否通過券商資管及基金子公司等投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)？
在資管新規(guī)出臺之前，理財產(chǎn)品借道券商資管及基金子公司投資信托，然后通過信托貸款實現(xiàn)非標(biāo)投資，然而隨著資管新規(guī)多層嵌套的限制，即資產(chǎn)管理產(chǎn)品只可以再投資一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品，此類模式徹底堵死。
《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》（中國證券監(jiān)督管理委員會令第151號）出臺后，證券公司、基金管理公司、期貨公司及前述機構(gòu)依法設(shè)立的從事私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的子公司所開展的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，均適用同一規(guī)則。目前證券期貨私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，并無直接放貸款的功能，其投資方式與理財產(chǎn)品基本雷同。按照穿透原則，理財產(chǎn)品選擇證券期貨經(jīng)營機構(gòu)作為通道實現(xiàn)非標(biāo)投資已無太大意義。
理財子公司理財產(chǎn)品能否通過投資各類資產(chǎn)及其收益權(quán)投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)？
理財產(chǎn)品通道受讓特定的資產(chǎn)或資產(chǎn)收益權(quán)，到期后由轉(zhuǎn)讓方以一定價格回購，這類業(yè)務(wù)實質(zhì)是一種買入返售業(yè)務(wù)，特定資產(chǎn)包括應(yīng)收賬款等。
根據(jù)《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》（中國銀行保險監(jiān)督管理委員會令2018年第6號）第四十五條規(guī)定，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)加強理財產(chǎn)品開展同業(yè)融資的流動性風(fēng)險、交易對手風(fēng)險和操作風(fēng)險等風(fēng)險管理，做好期限管理和集中度管控，按照穿透原則對交易對手實施盡職調(diào)查和準(zhǔn)入管理，設(shè)置適當(dāng)?shù)慕灰紫揞~并根據(jù)需要進行動態(tài)調(diào)整。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)建立健全買入返售交易質(zhì)押品的管理制度。由此可以看出，買入返售特定資產(chǎn)及其收益權(quán)，將是理財子公司理財產(chǎn)品投資非標(biāo)的渠道之一。
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