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8月，煤企市場行情火爆。

主要聊債！

二級各等級煤企的信用利差普遍下行：

高等級的山能、晉焦受息差限制下行幅度較??；山西五大煤加速下行150~200BP；冀中及平煤股份利差也明顯改善。特別是中低等級3年信用利差首次下行，說明部分機構(gòu)（大概率還是銀行為主）開始認可煤債中長期限的配置價值。

部分原因是煤企半年報數(shù)據(jù)確實符合預(yù)期：

但主要原因是煤炭行業(yè)景氣度持續(xù)走高：

其中，價格指標是核心因素，各煤種、各口徑普遍走高：

對于煤炭價格后續(xù)走勢，考慮到夏季需求旺季已過，多家行業(yè)自媒體轉(zhuǎn)空。但我由中性轉(zhuǎn)多，主要源于以下幾點：

第一，極度缺電，以及上調(diào)電價預(yù)期：

第二，老話長談，各口徑庫存數(shù)據(jù)仍處于低位，且全年低庫存狀態(tài)可能導(dǎo)致下游電廠的冬儲需求前置：

第三，8月煤價突破季節(jié)性限制，強勢上漲，9、10月份冬儲需求旺盛，煤價大幅下跌概率不大：

第四，海內(nèi)外電煤價差倒掛且處于歷史高位，今年進口額度不僅沒有如往年成為限制煤價上漲的手段，高進口煤價反而對國內(nèi)煤價形成強支撐：

煤價維持高位的最大變數(shù)在于7月末國家釋放優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能政策的落地情況，如果不及預(yù)期，高煤價至少可以持續(xù)至春節(jié)。