小債看市 作者：感恩贊賞你
來源：小債看市（ID：little-bond）
近年來，業(yè)務(wù)橫跨家電、地產(chǎn)、電力設(shè)備、醫(yī)療及金融投資等領(lǐng)域的奧克斯集團(tuán)，不僅面臨行業(yè)競爭加劇，還受到疫情沖擊、再融資壓力等等多重挑戰(zhàn)。
降級(jí)
9月2日，中債資信給予奧克斯集團(tuán)有限公司（以下簡稱“奧克斯集團(tuán)”）主體評級(jí)為A-，評級(jí)展望“穩(wěn)定”。
評級(jí)報(bào)告截圖
中債資信認(rèn)為，奧克斯集團(tuán)應(yīng)收類款項(xiàng)對資金占用較大，需關(guān)注款項(xiàng)回收情況，資產(chǎn)質(zhì)量一般，債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，短期償債指標(biāo)表現(xiàn)很差。
值得注意的是，此前聯(lián)合資信一直給予奧克斯集團(tuán)主體和相關(guān)債項(xiàng)AA+的信用等級(jí)，可以看出兩家評級(jí)機(jī)構(gòu)給出的評級(jí)結(jié)果差異較大。
《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前奧克斯集團(tuán)存續(xù)債券3只，存續(xù)規(guī)模15億元，其中將有5億元債券于一年內(nèi)到期。
存續(xù)債券到期分布
業(yè)績下滑 債務(wù)負(fù)擔(dān)重
據(jù)官網(wǎng)介紹，始創(chuàng)于1986年的奧克斯集團(tuán)，產(chǎn)業(yè)涵蓋家電、電力設(shè)備、醫(yī)療、地產(chǎn)、投資等領(lǐng)域，連續(xù)多年位列中國企業(yè)500強(qiáng)。
目前，奧克斯集團(tuán)旗下?lián)碛袃杉疑鲜泄?，三星醫(yī)療（601567.SH） 和奧克斯國際（02080.HK）。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，奧克斯集團(tuán)的控股股東為寧波元興實(shí)業(yè)投資有限公司 ，持股比例為65%，公司實(shí)際控制人為自然人鄭堅(jiān)江。
股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
去年，受疫情及空調(diào)行業(yè)競爭加劇等多重影響，奧克斯集團(tuán)營業(yè)收入和利潤均大幅下降，且非經(jīng)常性損益對其利潤起到很大補(bǔ)充。
今年上半年，奧克斯集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入156.02億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.78億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為9.34億元。
凈利潤變動(dòng)情況
截至今年6月末，奧克斯集團(tuán)總資產(chǎn)為386.3億元，總負(fù)債246.97億元，凈資產(chǎn)139.33億元，資產(chǎn)負(fù)債率63.93%。
值得注意的是，隨著奧克斯集團(tuán)新增融資租賃業(yè)務(wù)，以及原有醫(yī)療業(yè)務(wù)的拓展，其債務(wù)規(guī)模持續(xù)增加，債務(wù)負(fù)擔(dān)較重。
財(cái)務(wù)杠桿高企
《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，奧克斯集團(tuán)主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的78%，債務(wù)結(jié)構(gòu)待優(yōu)化。
截至今年6月末，奧克斯集團(tuán)流動(dòng)負(fù)債有192.31億元，主要為短期借款和應(yīng)付賬款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)61億元。
而相較于短債規(guī)模，奧克斯集團(tuán)流動(dòng)性不足，其賬上貨幣資金僅有48.04億元，不足以覆蓋短債，存在一定短期償債壓力。
在備用資金方面，截至今年3月末，奧克斯集團(tuán)銀行授信總額有349.4億元，未使用授信額度為225.8億元，可見其間接融資渠道通暢，財(cái)務(wù)彈性較好。
銀行授信
另外，奧克斯集團(tuán)還有54.66億非流動(dòng)負(fù)債，主要為長期借款和應(yīng)付債券，其長期有息負(fù)債合計(jì)39.51億元。
整體來看，奧克斯集團(tuán)剛性債務(wù)有125.61億元，主要短期有息負(fù)債為主占比68%，帶息債務(wù)率為51%。
有息負(fù)債高企，2020年奧克斯集團(tuán)財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)6.58億元，再加上不菲的銷售和管理費(fèi)用，期間費(fèi)用對公司利潤形成嚴(yán)重侵蝕。
在融資渠道方面，坐擁兩家上市公司的奧克斯集團(tuán)渠道多元化，除了發(fā)債和借款，其還通過應(yīng)收賬款、股權(quán)以及股權(quán)質(zhì)押等方式融資。
值得注意的是，2019年以來由于融資流入資金銳減，在償還大量負(fù)債后，奧克斯集團(tuán)籌資性現(xiàn)金流凈額持續(xù)凈流出，可見其外部融資環(huán)境有惡化趨勢。
籌資性現(xiàn)金流情況
在資產(chǎn)質(zhì)量方面，奧克斯集團(tuán)應(yīng)收類款項(xiàng)和存貨處于較高水平，其中關(guān)聯(lián)方對資金的占用規(guī)模較大，存在一定回收風(fēng)險(xiǎn)。
截至2021年3月末，奧克斯集團(tuán)受限資產(chǎn)賬面價(jià)值合計(jì)69.12億元，占總資產(chǎn)的 17.92%，資產(chǎn)受限規(guī)模較大。
總得來看，奧克斯集團(tuán)業(yè)績下滑，投資收益對營業(yè)利潤影響很大；財(cái)務(wù)杠桿高企，短期償債壓力較大；資產(chǎn)質(zhì)量一般，應(yīng)收類款項(xiàng)和存貨規(guī)模較大。
“家電之王”
1986年，年僅25歲的汽車修理工鄭堅(jiān)江毛遂自薦，承包了一個(gè)只有七八個(gè)人、負(fù)債卻高達(dá)20幾萬的鄉(xiāng)辦小廠，生產(chǎn)電視機(jī)天線、電能表罩殼等產(chǎn)品，掘到了人生第一桶金。
三年后，通過為其它企業(yè)配套生產(chǎn)電能表罩殼，鄭堅(jiān)江看到整機(jī)的市場潛力，遂斥資進(jìn)入電能表整機(jī)制造領(lǐng)域。
1994年5月，鄭堅(jiān)江又把目光瞄向空調(diào)，引進(jìn)國外技術(shù)和設(shè)備，開始生產(chǎn)奧克斯空調(diào)，年生產(chǎn)能力達(dá)50萬臺(tái)。
此后，鄭堅(jiān)江又將業(yè)務(wù)觸角伸向地產(chǎn)、醫(yī)療等行業(yè)，集團(tuán)業(yè)務(wù)開始走多元化道路。
2000年，鄭堅(jiān)江成立奧克斯置業(yè)，正式涉入房地產(chǎn)，開發(fā)了盛世酈都、盛世華城以及超級(jí)大盤盛世天城等樓盤，在寧波小有名氣。
隨后，鄭堅(jiān)江進(jìn)入變壓器制造和醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，2001年他投資3.2億元，占地250畝的三星智能工業(yè)城建成投產(chǎn)。
2011年，三星電氣在A股上市，后更名為三星醫(yī)療，是中國最大的電能表生產(chǎn)商之一。
值得一提的是，格力與奧克斯的行業(yè)競爭已持續(xù)多年，近年有愈演愈烈的架勢。
2015年和2017年，格力電器以涉嫌侵犯專利權(quán)將奧克斯告上法庭，涉及的賠償金額超過1億元。
2019年，格力電器再次實(shí)名舉報(bào)奧克斯，在官方微博上發(fā)布寫給國家市場監(jiān)督管理總局的舉報(bào)信——《關(guān)于奧克斯空調(diào)股份有限公司生產(chǎn)銷售不合格空調(diào)產(chǎn)品的舉報(bào)信》。
如今，業(yè)務(wù)橫跨家電、地產(chǎn)、電力設(shè)備、醫(yī)療及金融投資等領(lǐng)域的奧克斯集團(tuán)，不僅面臨行業(yè)競爭加劇，還受到疫情沖擊、再融資壓力等等多重挑戰(zhàn)。
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