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鎳的史詩級逼空，一場跨國資本金融戰(zhàn)

阿爾法工場

2022-03-12 17:07 3929 0 0

本次鎳的逼空式上漲對青山集團擴張新能源產(chǎn)業(yè)鏈勢必造成重大影響，對上游資源的整合看來暫時也要告一段落。

作者：修睿

來源：阿爾法工場研究院（ID:alpworks)

本次鎳的逼空式上漲對青山集團擴張新能源產(chǎn)業(yè)鏈勢必造成重大影響，對上游資源的整合看來暫時也要告一段落。

老張最近總是唉聲嘆氣，提不起精神來，已經(jīng)到了食不知味，輾轉反側，夜不能寐的地步。熟悉他的朋友都知道老張生平最大的愛好便是炒股，如此看來，老張情緒如此低落那么股市必定很慘淡。

果不其然，全球各大指數(shù)連續(xù)暴跌破位，用老張的話說“就像斷了線的風箏一樣，唉......”。

可是，在大宗商品市場上卻是另外一番景象。

國際油價創(chuàng)9年新高，歐洲天然氣期貨價格7日盤中漲幅達到60%，達到345歐元/兆瓦時，創(chuàng)歷史新高。

俄烏局勢等地緣政治問題引發(fā)的漲價效應，同樣波及到有色金屬市場。包括銅、鋁、鉛、鋅、錫等均出現(xiàn)上漲，并且仍舊在發(fā)酵蔓延。

3月7日，LME鎳漲幅高達74.06%，3月8日盤中漲幅一度超過110％。連破6萬、7萬、8萬、9萬、10萬美元關口，兩個交易日大漲248％，持續(xù)刷新紀錄新高。隨后，鎳被停止交易。

圖片來源：東方財富終端

眾所周知，俄羅斯不僅是能源大國，同時也是礦產(chǎn)大國。鋁蘊藏量居世界第二位，鐵蘊藏量居世界第一位，鈾蘊藏量居世界第七位，黃金儲藏量居世界第四至第五位。

鎳資源儲量同樣稟賦，憑借770萬噸位居世界第三名。在新能源車景氣度高企的背景下，鎳本來便已經(jīng)供不應求。隨著俄烏局勢的緊張，鎳的供給不足勢必進一步加劇。

然而，僅僅這一原因就會造成鎳背離基本面的巨大漲幅嗎？如此罕見的拉升背后還有什么其他因素？

對此市場上眾說紛紜，青山的空頭頭寸，鋼材的回暖，鋰電池的需求等等。

而本篇文章便從我國對鎳資源需求的角度來回答以上問題。

01 中國鎳資源現(xiàn)狀

中國是世界上最大的鎳生產(chǎn)國和消費國，探明儲量280萬噸，鎳消費量約占全球總消費量的53%。但中國鎳資源的對外依存度高達86%，需大量從印尼和菲律賓等國家進口鎳礦。

印尼作為鎳資源儲量最豐厚和品位較高的國家，考慮到鎳資源的戰(zhàn)略地位和產(chǎn)業(yè)建設，自2009年便開始醞釀出口禁令，并于2014年1月正式生效。

2017年政策有所松動，宣布有條件允許鎳礦出口，但隨后政府在2020年再次全面禁止鎳礦石出口。

通過一系列政策，倒逼外資企業(yè)在印尼當?shù)亟◤S冶煉。在政策背景下，中資企業(yè)紛紛赴印尼建廠，同時與青山集團合作，打破印尼政策限制。

華友鈷業(yè)（603799.SH）、中偉股份(300919.SZ)簽訂高冰鎳供應協(xié)議，約定青山實業(yè)將于2021年10月開始一年內向華友鈷業(yè)供應6萬噸高冰鎳，向中偉股份供應4萬噸高冰鎳。

國內企業(yè)以格林美(002340.SZ)、中偉、華友為代表的頭部前驅體廠也同時紛紛出海整合鎳資源。

資料來源：SMM、Mysteel、各公司公告、天風證券研究所

可以說，鎳資源受地域分布所限，未來中國鎳的緊缺較鋰尤甚。

02 不銹鋼不背鍋

鎳被稱為“工業(yè)維生素”，世人只知鋰電池中的三元電池用鎳，不知鎳的最大用途在不銹鋼上，該領域消費占全球比例高達70%。

其原理不難理解，為了耐還原性酸和堿介質的腐蝕，必須向鋼中加入鎳。加鎳后的不銹鋼可顯著強化不銹鋼的不銹性和耐蝕性，被廣泛用于工業(yè)機械制造、家庭用品以及航空航天、坦克艦艇、原子能反應堆等領域。

我國不銹鋼中含鎳較多的300系產(chǎn)量占比超過50%，在不銹鋼體系中占據(jù)重要地位。以含鎳的300系不銹鋼中，鎳的成本占比超過50%，因此鎳價格的波動對不銹鋼的生產(chǎn)成本將產(chǎn)生重大影響。

由于近兩年不銹鋼市場中下游的貿(mào)易企業(yè)和加工企業(yè)也較少進行冬儲，過低的社會庫存，也導致市場價格傳導十分迅速。

雖然近期不銹鋼也出現(xiàn)一定幅度上漲，可是明顯滯后。按照當前的鎳價，不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)成本已出現(xiàn)倒掛。

可以看出，較低庫存疊加下游不銹鋼需求回暖是構成鎳漲價的原因之一。但顯然不是本輪鎳逼空行情的緣由。

03 動力電池未來不缺鎳

動力電池未來呈現(xiàn)出提升能量密度的高鎳化趨勢，鎳在電池端的用量逐步提升。

預計25年電池領域用鎳需求將達到58萬噸，5年CAGR=48.62%，需求占比將從20年的3%提升到25年的17%。

2021年，在新能源車需求高景氣度的前提下，鎳價總體呈上行的態(tài)勢。同時受疫情、運輸、人力等問題影響，供應增長速度不及需求增長速度，鎳供需平衡總體短缺。

不過，印尼青山第一批NPI轉產(chǎn)高冰鎳已然出爐，意味著新能源用鎳的供應渠道被打開，印尼大量的鎳生鐵可以通過轉產(chǎn)高冰鎳從而進一步補充新能源的鎳需求。

另一方面，在印尼持續(xù)實施禁止鎳礦出口后，印尼鎳鐵出口快速增長，鎳鐵較好地彌補了鎳資源的供應。據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，2021年印尼鎳生鐵產(chǎn)量預計88.96萬金屬噸，較2020年增長 50%，2022年印尼鎳生鐵產(chǎn)能持續(xù)投放，印尼鎳生鐵產(chǎn)量有望延續(xù)大幅增長態(tài)勢。

新能源用鎳的短缺預期大幅收窄，在產(chǎn)能繼續(xù)釋放，需求有望增長的背景下，或迎來供需兩旺的局面。從長期來看，供給緊張改善拐點有望出現(xiàn)在2022年。

因此，新能源方面的需求也不是鎳出現(xiàn)大幅逼空的原因所在。

04 被巨頭逼倉

青山控股，這家來自溫州的民營企業(yè)，09年漂洋過海來到印尼從事冶金行業(yè)。

曾經(jīng)的青山名不見經(jīng)傳，而如今的青山各類不銹鋼產(chǎn)能超過千萬噸，全球市場份額的20%以上，年營收超過2000億，成功入圍世界500強。

在鎳資源上，青山可以稱得上王者。鎳當量產(chǎn)量將在2021年達到60萬噸，2022年達到85萬噸，到2023年將躍升至110萬噸。

青山憑借著資源優(yōu)勢在市場上呼風喚雨，2021年2月底，青山完成鎳鐵冶煉高冰鎳的技術，打消了新能源用鎳短缺的預期。3月初，向華友和中偉供應高冰鎳，這一套組合拳下來使得去年緊缺的鎳價一度大跌。而此時，作為空方的青山完成了一波收割。

本輪的逼空行情的上演與此不無相關。據(jù)悉，青山集團持有20萬鎳的空單，由于俄鎳被踢出交易所無法交割，青山集團可能無法交貨。市場傳聞，巨頭嘉能可在LME鎳上逼倉青山，目的是其在印尼鎳礦60%的股權。

據(jù)相關人士稱目前LME鎳價格上漲至每噸8萬美元，20萬噸空單，細思極恐。

目前尚不清楚鎳價上漲對青山的持倉產(chǎn)生多大風險。但如果漲勢持續(xù)，該公司的空頭頭寸可能會抵消其部分生產(chǎn)利潤。

3月8日下午，青山控股回復媒體表示，正在準備材料，之后將統(tǒng)一作出公開回應。青山控股官網(wǎng)當天下午一度無法正常打開。

此前，青山集團大舉進軍鋰電池，分別入股鋰礦，共建鋰加工廠，再加上高冰鎳的技術突破，本來可算是如虎添翼。