作者：神鎮(zhèn)的貓總

來源：好貓財經(jīng)（ID：haomaocaijing）

2017年至2021年上半年末，陽光城將有息負債從1135億元壓降到953億元。

同時期內(nèi)，陽光城的銷售額從不足千億，增長至2000億元規(guī)模；凈負債率從252%下降至93.8%。

無論是內(nèi)部還是外部，將有息負債降低至1000億元以下，應(yīng)該都是一個心理安全范圍。

2020年陽光城2180億元的銷售額，對應(yīng)著1319億元的經(jīng)營活動現(xiàn)金流入，這樣的現(xiàn)金流與有息負債水平，讓陽光城有充足騰挪空間。

過去的半年里，房地產(chǎn)行業(yè)全面信用收緊，作為發(fā)債大戶，陽光城進行了一系列的風(fēng)險管控與平衡，積極行動維持股市和債市預(yù)期。

從昨晚的中報來看，多個數(shù)據(jù)變化，證明陽光城取得了階段性成果。

有息負債減少107億元，伴隨著貨幣資金減少。意味著陽光城用真金白銀，兌付了境內(nèi)外債務(wù)，其中永續(xù)債兌付10億元。

新增土地權(quán)益對價124億元，占權(quán)益銷售額比例不足20%，克制拿地讓經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為正數(shù)，足以覆蓋投資活動現(xiàn)金流凈額流出數(shù)，并仍有60億元資金用于償債。

實際上，從2017年起，陽光城的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額始終為正數(shù)，這意味著陽光城業(yè)務(wù)擁有正向“造血”能力。

這也證明了，在“三道紅線”政策出臺之前，陽光城就開始了降負債，這是至今陽光城仍把握降負債主動權(quán)的前提。

維持融資成本不增長的情況下，陽光城實現(xiàn)了300億元以上的再融資規(guī)模。這使得一年到期的有息負債下降至263.8億元，404億元的貨幣資金足以有效覆蓋。

從2017年至上半年末，陽光城的一年到期的有息負債占整體比例，從43%下降至28%。債務(wù)結(jié)構(gòu)的改善，證明了金融機構(gòu)的認可。

陽光城仍然有著挑戰(zhàn)與壓力。

銷售額穩(wěn)定增長、運營成本管控、毛利潤的提升、拓寬再融資渠道、城市布局的調(diào)整，無不考驗著陽光城的戰(zhàn)略判斷與運營能力。

中期業(yè)績報告里，陽光城重申：全年力爭實現(xiàn)超過2200億元的銷售目標，與2020年保持增長；

保證回款，控制拿地支出比，保證有息負債不增加、財務(wù)指標不惡化及符合中央政策的前提條件下，視市場及銷售回款情況投資貨值；

財務(wù)指標方面，繼續(xù)控負債、降杠桿，在2020年已實現(xiàn)“三線四檔”由橙檔降至黃檔的基礎(chǔ)上，2021 年保持在黃檔，為完成綠檔要求夯實基礎(chǔ)。

上半年，陽光城實現(xiàn)全口徑銷售金額1013.14億元，同比增長12.56%；權(quán)益銷售金額648.80億元，同比增長11.92%。

結(jié)算方面，陽光城當(dāng)期實現(xiàn)營業(yè)收入299.32億元，同比增長24.10%；合并歸屬于上市公司股東凈利潤19.94億元，同比增長17.08%。

截至報告期末，陽光城累計土地儲備總計4371.32萬平方米，其中一二線城市預(yù)計未來可售貨值占比75.52%（依照交易所關(guān)于一二線城市的認定標準）。

這些土地儲備的累計成本地價4118.63元/平方米，對照陽光城上半年銷售均價16142.63元/平方米，地售比良好。

團隊、財技、心態(tài)、股東結(jié)構(gòu)，都對陽光城降負債產(chǎn)生或多或少的影響，尤其是在這場曠日持久的樓市調(diào)控下，堅持降負債，才會有更好的確定性。

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原標題： 陽光城堅持主動降負債