作者：李坤澤

來(lái)源：睿博恩重生筆記

對(duì)于一家由老牌自動(dòng)化儀表企業(yè)轉(zhuǎn)型而來(lái)的公司來(lái)說(shuō)，“摘帽”并不稀奇。但威爾泰的特別之處在于，它只用了12個(gè)月，就完成了一場(chǎng)“斷臂求生”式的極限自救——從一家連續(xù)虧損三年的老牌自動(dòng)化儀器儀表企業(yè)，到一家年?duì)I收8.14億元的鋁塑膜與汽車檢具雙主業(yè)公司。

這不是簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)修復(fù)，而是一場(chǎng)徹底的資產(chǎn)重置：置出虧損的儀表業(yè)務(wù)，置入新能源鋁塑膜賽道。證監(jiān)會(huì)有一句話叫“實(shí)質(zhì)性重組”。威爾泰做到了。

1??為什么被*ST：五年寒冬，一門幾乎“失血而亡”的生意

威爾泰的前身是1992年成立的上海威爾泰儀表有限公司，2006年在深交所主板上市，主營(yíng)壓力變送器、電磁流量計(jì)等工業(yè)自動(dòng)化儀表。這是一門需要長(zhǎng)期技術(shù)積累的生意，它的產(chǎn)品曾是國(guó)內(nèi)首個(gè)通過(guò)國(guó)際HART基金會(huì)及歐洲CE認(rèn)證的核安全級(jí)設(shè)備，應(yīng)用于核電站等場(chǎng)景。

但從2020年開(kāi)始，行業(yè)格局變了。石化、鋼鐵等下游行業(yè)需求持續(xù)低迷，產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇，高端市場(chǎng)被西門子等外資品牌壟斷，低端市場(chǎng)陷入價(jià)格戰(zhàn)。

數(shù)據(jù)是直觀的。2022年到2024年1至11月，威爾泰自動(dòng)化儀器儀表業(yè)務(wù)連續(xù)虧損，三年累虧超6000萬(wàn)元。而儀器儀表業(yè)務(wù)收入占公司總營(yíng)收的比例一度過(guò)半，這些虧損最終直接反映到了上市公司的整體業(yè)績(jī)上。

2025年4月30日，因公司2024年度利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)為負(fù)，且扣除后營(yíng)收低于3億元，深交所對(duì)公司股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱由“威爾泰”變更為“*ST威爾”。

站在2024年末的時(shí)間點(diǎn)上，威爾泰幾乎沒(méi)有任何選擇。沒(méi)有退路了，只能搏一把。而它選擇的方式，是——徹底“換血”。

2??斷臂求生：賣掉虧損的儀表，擁抱鋁塑膜

2025年是威爾泰資本運(yùn)作的關(guān)鍵一年。它的自救路徑分為三塊拼圖：剝離、收購(gòu)、合并。

第一步：剝離“失血”的儀表業(yè)務(wù)。 2025年5月，*ST威爾將旗下上海威爾泰儀器儀表有限公司及上海紫竹高新威爾泰科技有限公司100%股權(quán)出售給關(guān)聯(lián)方上海紫竹科技產(chǎn)業(yè)投資有限公司，同時(shí)將相關(guān)儀器儀表業(yè)務(wù)資產(chǎn)一并剝離，徹底退出儀器儀表制造領(lǐng)域。

第二步：收購(gòu)紫燕機(jī)械，穩(wěn)固汽車檢具基本盤。 同月，公司以現(xiàn)金方式收購(gòu)上海紫燕機(jī)械技術(shù)有限公司49%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)100%控股。紫燕機(jī)械主營(yíng)汽車檢具制造，客戶包括比亞迪等新能源車企，但存在單一客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)。由于汽車檢具業(yè)務(wù)原本就是威爾泰的子板塊，其2025年?duì)I收約9660萬(wàn)元，毛利率高達(dá)38.14%，是一塊經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的“壓艙石”。

第三步：收購(gòu)紫江新材，切入鋁塑膜賽道。 同年9月，*ST威爾以支付現(xiàn)金方式收購(gòu)上海紫江新材料科技股份有限公司51%股權(quán)，將其納入合并報(bào)表范圍。紫江新材是國(guó)內(nèi)鋁塑膜行業(yè)頭部企業(yè)，產(chǎn)品主要用于軟包鋰電池電芯封裝，客戶涵蓋寧德時(shí)代、比亞迪等頭部鋰電廠商。鋁塑膜是軟包鋰電池電芯封裝的核心材料，該賽道技術(shù)門檻高、國(guó)產(chǎn)替代空間大，威爾泰借這次收購(gòu)，直接擁抱了新能源這條更有想象力的賽道。

三塊拼圖完成，一個(gè)“舊資產(chǎn)出清、新賽道入場(chǎng)”的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)就此成型。將所有這些資本運(yùn)作串聯(lián)起來(lái)，可以看到一個(gè)規(guī)律：*ST威爾所有的資本動(dòng)作，都指向一個(gè)明確的方向——“去儀表、搞新能源”。

其實(shí)，威爾泰與紫江新材、紫燕機(jī)械的交易對(duì)手方均為同一實(shí)際控制人控制下的關(guān)聯(lián)方。收購(gòu)邏輯本質(zhì)上是控股股東在上市公司的框架內(nèi)進(jìn)行了一次“資產(chǎn)騰挪”——把虧損資產(chǎn)剝離出去，把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入進(jìn)來(lái)。能否真正實(shí)現(xiàn)收益，取決于鋁塑膜賽道市場(chǎng)前景是否如預(yù)期那樣持續(xù)向好，以及公司能否有效整合這些新資產(chǎn)并兌現(xiàn)它們的協(xié)同效應(yīng)。

3??2025年財(cái)報(bào)：扭虧為盈，5.58億凈資產(chǎn)打下摘帽地基

資產(chǎn)置換的效果，直接反映在2025年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中。全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.14億元，同比增長(zhǎng)3.58%。其中，鋁塑膜業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)6.97億元，占總營(yíng)收的85.63%；汽車檢具業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)9660.18萬(wàn)元，毛利率達(dá)38.14%，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。

利潤(rùn)指標(biāo)全線翻正：利潤(rùn)總額2.96億元，歸母凈利潤(rùn)2.02億元，扣非凈利潤(rùn)891.20萬(wàn)元。期末凈資產(chǎn)5,584.15萬(wàn)元，由負(fù)轉(zhuǎn)正。中審眾環(huán)會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)公司2025年度財(cái)務(wù)報(bào)告和內(nèi)部控制出具了標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。至此，撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示的全部財(cái)務(wù)前提均已滿足。

2026年一季度，經(jīng)營(yíng)情況延續(xù)改善趨勢(shì)。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.82億元，同比增長(zhǎng)1.44%；歸母凈利潤(rùn)751.18萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)366.66%；扣非凈利潤(rùn)745.88萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)232.23%，盈利結(jié)構(gòu)正向健康的維度發(fā)展。

4??申請(qǐng)摘帽到獲批：近5個(gè)月的長(zhǎng)跑

2026年4月29日，*ST威爾向深交所提交了撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示的正式申請(qǐng)，并于同日披露了相關(guān)公告。

此后，公司積極配合深交所的審核流程，應(yīng)對(duì)年報(bào)問(wèn)詢、補(bǔ)充專項(xiàng)核查意見(jiàn)。2026年6月11日，國(guó)浩律師（上海）事務(wù)所出具專項(xiàng)核查意見(jiàn)，確認(rèn)公司當(dāng)前不存在應(yīng)實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示或其他風(fēng)險(xiǎn)警示的情形，符合撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示的條件。同日，*ST威爾正式發(fā)布公告，公司撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示的申請(qǐng)已獲得深交所審核同意。公司股票將于6月12日停牌一天，6月15日起復(fù)牌。從財(cái)務(wù)指標(biāo)上看，威爾泰已經(jīng)徹底告別了“退市風(fēng)險(xiǎn)”。

5??核心看點(diǎn)：新業(yè)務(wù)穩(wěn)不穩(wěn)？轉(zhuǎn)型成色要打三塊試金石

公司摘帽后，股價(jià)的定價(jià)錨點(diǎn)將從“能不能活”，轉(zhuǎn)向“能不能活好”。轉(zhuǎn)型后核心業(yè)務(wù)的三塊試金石，值得持續(xù)關(guān)注。

試金石一：負(fù)債率。 2026年一季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為72.52%，處于較高水平。剝離儀表業(yè)務(wù)的同時(shí)并購(gòu)紫江新材，雖然改善了利潤(rùn)結(jié)構(gòu)，但也推高了負(fù)債率。后續(xù)能否通過(guò)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和融資安排逐步降杠桿，是財(cái)務(wù)狀況持續(xù)改善的關(guān)鍵指標(biāo)。

試金石二：鋁塑膜競(jìng)爭(zhēng)格局。 公司鋁塑膜業(yè)務(wù)營(yíng)收占比超過(guò)85%，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈——同行擴(kuò)產(chǎn)步伐一致，下游電池廠對(duì)鋁塑膜供應(yīng)商往往實(shí)行“雙供應(yīng)商”策略，對(duì)單一供應(yīng)商的議價(jià)空間有限。維持市場(chǎng)份額并確保持續(xù)盈利，是威爾泰的最大挑戰(zhàn)。

試金石三：客戶集中度。 汽車檢具業(yè)務(wù)存在單一客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)（比亞迪占比超50%）。盡管大客戶供應(yīng)鏈門檻較高，但過(guò)度集中意味著議價(jià)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力都受到制約。公司將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上持續(xù)拓寬客戶群體。

從2025年5月剝離儀表業(yè)務(wù)到2026年6月正式摘帽，威爾泰用不到13個(gè)月的時(shí)間完成了一次“實(shí)質(zhì)性重組”。但摘帽不是終點(diǎn)，而是新起點(diǎn)。從“儀表廠”到“鋁塑膜廠”，威爾泰能不能繼續(xù)在這條新賽道上站穩(wěn)，甚至跑得更快，最終還要在接下來(lái)的每個(gè)季度報(bào)告里去持續(xù)追蹤。風(fēng)險(xiǎn)從未消失，只是換了賽道。

【睿博恩觀點(diǎn)提煉】

· ST威爾于2026年6月15日正式撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱由“ST威爾”變更為“威爾泰”，漲跌幅由5%恢復(fù)為10%。

· 公司因2024年度營(yíng)收低于3億元、凈利潤(rùn)為負(fù)被實(shí)施*ST，系其自動(dòng)儀器儀表業(yè)務(wù)連續(xù)虧損所致。

· 公司通過(guò)“剝離虧損儀表業(yè)務(wù)+收購(gòu)紫江新材+全資控股紫燕機(jī)械”實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)重構(gòu)。三筆交易均在同一實(shí)控人控制下完成，邏輯本質(zhì)是控股股東主導(dǎo)下的資產(chǎn)置換。

· 2025年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.14億元，歸母凈利潤(rùn)2.02億元，期末凈資產(chǎn)5584萬(wàn)元，均滿足摘帽條件。

· 2026年一季度延續(xù)改善趨勢(shì)：營(yíng)收1.82億元，歸母凈利潤(rùn)751萬(wàn)元（+366.66%），鋁塑膜業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)公司85%以上收入。

· 摘帽后核心風(fēng)險(xiǎn)：負(fù)債率偏高（72.52%）、鋁塑膜行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、汽車檢具業(yè)務(wù)客戶集中度過(guò)高。

（風(fēng)險(xiǎn)提示： 本文基于威爾泰公開(kāi)披露的公告、定期報(bào)告及相關(guān)媒體報(bào)道整理，數(shù)據(jù)截至2026年6月上旬。文中涉及的重組細(xì)節(jié)均引自公司公告，文中分析僅作行業(yè)案例復(fù)盤與實(shí)務(wù)觀點(diǎn)分享，不構(gòu)成任何投資建議。個(gè)股歷史走勢(shì)不代表未來(lái)表現(xiàn)，請(qǐng)投資者獨(dú)立判斷，審慎決策。）

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 威爾泰（002058）斷臂求生，摘帽新生