作者：湘江財經(jīng)工作室

來源：湘江金融圈（ID:xjjrq2018）

撰文：書萃 丨 出品：湘江財經(jīng)工作室

一家公司歸母凈利潤大幅增長35.91%，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。剔除“非經(jīng)常性損益”后，扣非凈利潤同比微增0.44%——縱觀長高電新（002452.SZ）交出的2025年成績單：歸母凈利潤3.43億元，同比增長35.91%；營業(yè)收入16.65億元，經(jīng)營規(guī)模保持平穩(wěn)微調(diào)，同比下滑5.41%。

財報呈現(xiàn)出清晰的成長布局：公司持續(xù)加大研發(fā)投入至1.24億元、800kV GIS斬獲“國際領(lǐng)先”認證、全年新增訂單22.37億元創(chuàng)歷史新高；同期公司利潤實現(xiàn)穩(wěn)步增長，部分收益來自減持富特科技股票帶來的投資增值。

在5月6日的業(yè)績說明會上，公司管理層坦誠說明：出售部分富特科技股權(quán)“實現(xiàn)稅后收益約7700萬元，是凈利潤大幅增長的主要原因”，并承認“扣非后凈利潤同比基本持平”。

與此同時，公司啟動品牌強化與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化舉措，公司宣布把證券簡稱“長高電新”改為“長高電氣”，突出主業(yè)，強化品牌。將連續(xù)多年經(jīng)營承壓、資不抵債的子公司華網(wǎng)電力以1元對價剝離。主動出清低效虧損資產(chǎn)、減負瘦身。

01一場投資收益主導的利潤盛宴

從經(jīng)營數(shù)據(jù)上看。2025年，長高電新實現(xiàn)營收16.65億元，同比下滑5.41%；歸母凈利潤3.43億元，同比大幅增長35.91%。 年報顯示，公司2025年投資收益大幅增長1624.65%，主要源于對參股公司富特科技（301607.SZ）股票的減持運作。業(yè)績說明會上，管理層給出了精確的數(shù)字：該筆操作稅后凈收益7700萬元，占全年歸母凈利潤的22.5%，有效增厚公司整體盈利水平。

扣非凈利潤是衡量一家制造業(yè)企業(yè)真實造血能力的標尺。長高電新2025年扣非凈利潤是2.43億元。同比保持0.44%正增長，主業(yè)經(jīng)營根基扎實，在行業(yè)周期波動中實現(xiàn)了穩(wěn)健守底。

這意味著，公司全年研發(fā)投入高達1.24億元、同比大增31.86%；新產(chǎn)品800kV GIS斬獲“國際領(lǐng)先”權(quán)威認證；市場拓展成果豐碩，新增訂單創(chuàng)22.37億元新高這一系列亮眼的硬實力積淀，尚未在2025年的主業(yè)利潤上完全釋放。

另外一方面，公司經(jīng)營現(xiàn)金流是也展現(xiàn)出主業(yè)的堅實底氣。3.59億元的凈流入，是歸母凈利潤的1.05倍，證明壓艙石般的輸變電主業(yè)還是在實打?qū)嵉刭嶅X，而不是“紙面富貴”，更為公司后續(xù)的戰(zhàn)略調(diào)整筑牢了安全墊。

關(guān)于營收下滑，公司也給出了務(wù)實坦誠的說明。 在業(yè)績說明會上，管理層回應(yīng)稱，輸變電設(shè)備營收下滑“主要受下游客戶交付節(jié)奏影響，部分產(chǎn)品延遲交付所致，系正常的周期波動”。

而對于2026年一季度營收繼續(xù)同比下滑12.76%，公司的解釋是“下游客戶部分項目交付計劃季節(jié)性調(diào)整所致，屬于短期階段性波動，并非市場需求或公司競爭力變化”。當然，究竟是短期季節(jié)性因素，還是增長趨勢性承壓，仍需結(jié)合后續(xù)季度經(jīng)營數(shù)據(jù)持續(xù)觀察驗證。

02四年虧1.2億的公司“輕裝出表”

如果說財務(wù)數(shù)據(jù)是企業(yè)的健康體檢報告，那么公司披露的的兩大動作，則是長高電新聚焦主業(yè)，優(yōu)化資產(chǎn)的“戰(zhàn)略調(diào)整方案”。

第一步，果斷剝離持續(xù)虧損的抵消資產(chǎn)。 公司擬將全資子公司湖北省華網(wǎng)電力工程有限公司100%股權(quán)，以1元的價格轉(zhuǎn)讓給萍鄉(xiāng)電瓷。

這家子公司經(jīng)營承壓顯著，凈資產(chǎn)-710萬元，資不抵債；2025年單年虧損3718萬元；四年累計虧損近1.2億元，是拖累公司整體業(yè)績的主要 “出血點”。

“1 元轉(zhuǎn)讓” 看似特殊，實則是精準的資產(chǎn)優(yōu)化操作。本次交易為承債式轉(zhuǎn)讓，接盤方萍鄉(xiāng)電瓷將全額承接華網(wǎng)電力的全部債權(quán)債務(wù)，徹底切斷虧損源對上市公司的持續(xù)拖累。同時，華網(wǎng)電力對上市公司1548萬元的欠款，將以其持有的四家新能源公司股權(quán)作價1738 萬元抵償，通過資產(chǎn)抵債進一步盤活存量債權(quán)、降低損失風險。

此次剝離，是公司主動出清不良資產(chǎn)、減負瘦身、聚焦核心主業(yè)的重要舉措，雖存在抵債資產(chǎn)價值后續(xù)需持續(xù)關(guān)注的細節(jié)，但長遠看為公司輕裝上陣、提升整體資產(chǎn)質(zhì)量與盈利水平奠定基礎(chǔ)。

另一值得關(guān)注的會計細節(jié)是：公司在公告中稱，此次處置“預(yù)計將對2026年產(chǎn)生投資收益700萬元左右”，為處置價款1元減去評估基準日賬面凈資產(chǎn)而來。

完成虧損資產(chǎn)剝離后，公司同步推進品牌定位與戰(zhàn)略回歸。 公司擬將名字從“長高電新科技股份公司”變更為“長高電氣集團股份公司”，證券簡稱從“長高電新”改為“長高電氣”。5月6日的業(yè)績說明會上，管理層透露，該更名議案將于5月18日的股東會進行審議，結(jié)果將在5月19日對外披露。

2019年，公司從“長高集團”改稱“長高電新”，經(jīng)過多年的經(jīng)營沉淀，公司更加清晰錨定自身核心優(yōu)勢。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上  輸變電設(shè)備營收占比從2023年的92.73%攀升至2025年的94.19%，主業(yè)集中度持續(xù)提高。標志著公司堅定深根輸變電電氣設(shè)備主賽道，走專業(yè)化發(fā)展力度戰(zhàn)略路徑。

03高端“門票”到手，訂單能否從“零”到“億”？

長高電新敢于做減法，底氣來自加法上的一個關(guān)鍵突破。

年報披露，報告期內(nèi)，公司完成了800kV GIS、363kV GIS、800kV罐式斷路器的全部型式試驗，成功取得國家電網(wǎng)集中招標投標資質(zhì)。更關(guān)鍵的是，這三類產(chǎn)品通過了中國機械聯(lián)合會組織的國家級新產(chǎn)品鑒定，技術(shù)水平和主要性能指標被評定為“國際領(lǐng)先”。

在特高壓這個圈子里，拿到國網(wǎng)的“投標通行證”和國家級技術(shù)認證，等于從一個“旁觀者”變成了“牌桌上的玩家”。2025年，公司全年新增訂單22.37億元創(chuàng)下歷史新高，其中550kV GIS持續(xù)斬獲新增訂單，800kV隔離開關(guān)首次中標海外特高壓項目（巴西線路），組合電器綜合排名在國網(wǎng)系統(tǒng)升至第七。

在5月6日的交流中，公司進一步透露，2025年中標的550kV GIL項目“部分已順利完成交貨投運，還有部分正按合同進度有序生產(chǎn)中”。

產(chǎn)能端也在同步蓄力。金洲生產(chǎn)基地三期、望城生產(chǎn)基地提質(zhì)改造等項目持續(xù)推進。在業(yè)績說明會上，管理層給出了具體進度表：“金洲生產(chǎn)基地特高壓項目11號、12號廠房目前已基本完成主鋼構(gòu)工程，望城改擴建項目已完成總圖設(shè)計”，“各項目均按計劃穩(wěn)步實施”，建設(shè)周期為24至30個月不等。 最重要的是，公司已成功發(fā)行7.58億元可轉(zhuǎn)債，為產(chǎn)能擴張和技術(shù)升級備足了彈藥。

但公司后續(xù)經(jīng)營成長之路，仍面臨多重現(xiàn)實挑戰(zhàn)。

首先，內(nèi)部發(fā)展不均衡的問題。 核心子公司長高電氣受客戶工程延后影響，營收和凈利潤分別下滑20.81%和35.45%；長高森源因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)問題，凈利潤同比下滑38.62%。各業(yè)務(wù)主體經(jīng)營表現(xiàn)分化，折射出企業(yè)整體市場結(jié)構(gòu)與運營管理上仍有提升空間。

其次，客戶集中的經(jīng)營風險仍需持續(xù)關(guān)注。 2025年，公司對國家電網(wǎng)及其下屬企業(yè)的銷售收入占比仍高達86.96%。一旦國網(wǎng)投資節(jié)奏或招標政策生變，業(yè)績沖擊將是系統(tǒng)性的。

第三，研發(fā)投入的持續(xù)性。 2025年研發(fā)費用大增至1.24億元，但2026年一季報顯示，研發(fā)費用同比驟降60.46%。對此，管理層的解釋是“季度間費用核算節(jié)奏、階段性項目安排等短期因素導致，不屬于研發(fā)戰(zhàn)略收縮”，并強調(diào)“將持續(xù)聚焦特高壓、智能型、環(huán)保型等符合行業(yè)發(fā)展方向的設(shè)備研發(fā)”。

800kV GIS已經(jīng)拿證，1100kV GIS還在研發(fā)路上。讓市場關(guān)注，這種階段性波動投入，是否會影響高端產(chǎn)品技術(shù)迭代的節(jié)奏，造成新品儲備的銜接空檔。在回應(yīng)“研發(fā)何時能轉(zhuǎn)化為收入”時，公司的回答真誠謹慎：“研發(fā)成果轉(zhuǎn)化存在市場競爭的不確定性，公司將持續(xù)加大新產(chǎn)品推廣，積極推動技術(shù)優(yōu)勢逐步轉(zhuǎn)化為經(jīng)營成果?！笨陀^來看，公司已拿到高端產(chǎn)品技術(shù)資質(zhì)，但規(guī)?；唵畏帕咳孕钑r間培育與市場開拓。

湘江財評

長高電新給2025年畫上的，是一個戰(zhàn)略清晰且頗具張力的句號。

戰(zhàn)略層面，果斷剝離連續(xù)虧損的子公司、擬更名“長高電氣”清晰傳遞聚焦輸變電核心主業(yè)，出清低效資產(chǎn)的堅定決心，調(diào)整果斷，路徑清晰。

財務(wù)層面，扣非凈利潤0.44%的微增也客觀反映出當前的主業(yè)尚未進入加速上行周期，真實經(jīng)營復蘇仍在蓄力階段。

這并非失敗。恰恰相反，敢于自己動手撕掉虧損業(yè)務(wù)、直面披露主業(yè)盈利現(xiàn)狀，在上市公司中實屬務(wù)實理性之舉。當然，于市場而言，投資者更加期待看到的是主業(yè)營收與利潤的實質(zhì)性穩(wěn)健增長。

2026年，隨著虧損資產(chǎn)出清、可轉(zhuǎn)債資金到賬、特高壓高端產(chǎn)品線資質(zhì)與產(chǎn)能布局落地，公司正式迎來新一輪價值驗證周期。以 800kV GIS為代表的高端特高壓產(chǎn)品能否順利打開市場、實現(xiàn)訂單規(guī)?；涞?，將成為公司能否成長為組合電器核心梯隊成員的關(guān)鍵分水嶺。未來發(fā)展成色，終將由后續(xù)訂單釋放與業(yè)績兌現(xiàn)逐步印證。

內(nèi)容來源 | 上市公司財報

編輯 文青  主編 曉哥

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原標題： 長高電新戰(zhàn)略轉(zhuǎn)身：1元甩包袱與更名落地，主業(yè)盈利與高端轉(zhuǎn)型待驗證