作者：sven

來源：資產(chǎn)界

科創(chuàng)板史上第二大IPO

2026年5月27日，上交所網(wǎng)站顯示，長鑫科技科創(chuàng)板IPO申請已正式通過上市委審議。從2016年到2026年，長鑫科技這家成立僅十年的企業(yè)成為科創(chuàng)板開板以來最具分量的IPO之一。

更令市場窒息的是它的業(yè)績：2026年一季度，營收508億元，同比增長719%；歸母凈利潤247.62億元，日均盈利超2.75億元。公司預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤500億至570億元，同比增長超過22倍。

從2016年創(chuàng)立起連虧9年、累計(jì)虧損366億元，到今年只用3個月就填平了全部虧損——這家中國唯一實(shí)現(xiàn)DRAM大規(guī)模量產(chǎn)的企業(yè)，正在書寫國產(chǎn)半導(dǎo)體史上最驚人的逆襲劇本。而市場對它的期待更為瘋狂：普遍預(yù)測上市后市值將達(dá)到2萬億至4萬億元，有望超越工商銀行，沖擊A股市值“一哥”寶座。

長鑫科技的崛起，是中國存儲芯片從零到一的縮影。

DRAM（動態(tài)隨機(jī)存取存儲器）是電子產(chǎn)品的“糧食”，市場長期被三星、SK海力士、美光三大國際巨頭絕對壟斷。行業(yè)有效專利超過10萬項(xiàng)，90%握在這三家公司手里。國內(nèi)相關(guān)獨(dú)立專利幾乎為零。

長鑫科技用十年改寫了這一格局。從DDR4到DDR5，再到LPDDR5X通過國際一線手機(jī)品牌驗(yàn)證，它一步步從追趕者變成了挑戰(zhàn)者。如今，阿里云、騰訊、字節(jié)跳動、聯(lián)想、小米、OPPO、vivo等均為其核心客戶。

AMC轉(zhuǎn)型硬科技

當(dāng)市場熱議長鑫科技IPO時，資產(chǎn)界關(guān)注到長鑫科技招股書顯示，共有60名機(jī)構(gòu)股東。地方國資、國家大基金、互聯(lián)網(wǎng)巨頭、產(chǎn)業(yè)資本、險資、券商悉數(shù)在列。其中，最值得深究的，是四大AMC之一的中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司。

長鑫科技直接持股的股東信息 來源：企查查

截至目前，東方資產(chǎn)直接持有長鑫科技22532.85萬股。按當(dāng)前市場預(yù)估的2萬億至4萬億元市值區(qū)間測算，這筆股權(quán)的對應(yīng)市值已達(dá)74億至148億元。

這并非東方資產(chǎn)在硬科技賽道的孤例。早在2017年，它就通過旗下東方前海資產(chǎn)管理有限公司，與豐年資本共同投資了一家當(dāng)時還默默無聞的東北企業(yè)——大連達(dá)利凱普。

達(dá)利凱普專攻射頻微波MLCC（多層陶瓷電容器），是國家級專精特新重點(diǎn)“小巨人”。在東方前海的深度賦能下，達(dá)利凱普完成股改、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者CPE源峰，一步步走完上市申報(bào)全流程。2023年12月29日，達(dá)利凱普成功登陸創(chuàng)業(yè)板，上市后東方前海間接持股約17%，至今仍是重要股東。

從2017年投資達(dá)利凱普，到2023年以發(fā)起人身份入局長鑫科技，東方資產(chǎn)的硬科技投資邏輯清晰得令人驚嘆：用AMC主業(yè)積累的“非標(biāo)”資產(chǎn)識別能力，在“別人看不清”的早期階段果斷下注；用“股權(quán)+債權(quán)”聯(lián)動工具做綜合金融賦能；再用足夠的耐心，陪伴企業(yè)穿越虧損期，直至盈利爆發(fā)。

兩家企業(yè)、六七年時間，東方資產(chǎn)給出了一份AMC轉(zhuǎn)型硬科技的樣板答卷。

一筆破產(chǎn)遺產(chǎn)：另一條起跑線

長鑫科技真正神奇之處，不止于它今天賺了多少錢。更值得不良資產(chǎn)行業(yè)深思的，是它最初起航的那張底牌——它技術(shù)體系的“第一桶金”，來自一筆破產(chǎn)遺產(chǎn)。

2009年，全球第二大DRAM供應(yīng)商德國奇夢達(dá)宣告破產(chǎn)。它的破產(chǎn)遺產(chǎn)清單里，有大量核心專利、一千多萬份技術(shù)文件、2.8TB的底層數(shù)據(jù)。但當(dāng)時的行業(yè)巨頭們沒有選擇收購這些技術(shù)，讓它們在破產(chǎn)管理人手中沉睡了一年又一年。

直到2016年，長鑫科技成立，果斷出手收購了奇夢達(dá)的遺產(chǎn)。

彼時，國內(nèi)DRAM獨(dú)立專利幾乎為零。如果走外部技術(shù)授權(quán)路線，福建晉華就是前車之鑒——工廠還沒量產(chǎn)就被美光起訴專利侵權(quán)，隨后遭美國商務(wù)部出口管制，53億美元工廠一夜停擺。

長鑫選了更難但更安全的路：買下破產(chǎn)企業(yè)的完整技術(shù)遺產(chǎn)，獲得獨(dú)立合法的使用基礎(chǔ)，然后在此之上研發(fā)迭代。技術(shù)雖然不是最新的，但根子是自己可控的。此后十年，一步步把工藝從落后迭代到追平，直至今天迎來曙光。

長鑫科技的故事，給了不良資產(chǎn)行業(yè)一個極其震撼的啟示。

我們常常把“破產(chǎn)”和“失敗”劃等號，卻忽略了那些躺在破產(chǎn)管理人手中的資產(chǎn)，可能正是下一個千億產(chǎn)業(yè)的種子。奇夢達(dá)的一千多萬份技術(shù)文檔，在當(dāng)時巨頭眼中是“過時”的負(fù)擔(dān)，到了長鑫手里，卻成了撬動中國DRAM產(chǎn)業(yè)從零到一的支點(diǎn)。

一家企業(yè)的經(jīng)營失敗，絕不意味著全盤失敗。優(yōu)質(zhì)的專利、技術(shù)檔案、設(shè)備、人才儲備——這些價值不會隨破產(chǎn)而滅失，在新的運(yùn)營者手中，可以煥發(fā)出全新的生命力。

當(dāng)然，長鑫科技的成功，也是九死一生。它連虧9年，燒掉366億元，背后是合肥國資源源不斷的資金注入，是阿里巴巴、騰訊、兆易創(chuàng)新、五大行AIC、險資、券商的合力托舉。沒有雄厚的資本血槽，技術(shù)再好也熬不到豐收。就像碧桂園2021年花5億元投資的那1.56%股權(quán)，2024年底為保交樓以20億元甩賣給合肥國資，如果熬到現(xiàn)在，估值已接近300億元——周期面前，沒人能輕松笑到最后。

如今，長鑫科技已過會。萬億市值盛宴即將開席，東方資產(chǎn)無疑將成為這場國產(chǎn)半導(dǎo)體浪潮中最亮眼的國有資本贏家之一。而從更深處看，從達(dá)利凱普到長鑫科技，從破產(chǎn)遺產(chǎn)到千億產(chǎn)業(yè)，這條從“不良”土壤里開出“硬科技”之花的路徑，或許正是資產(chǎn)管理行業(yè)未來最值得深耕的方向。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： 長鑫科技IPO，東方資產(chǎn)賺麻了！