小債看市 作者：小債看市
來(lái)源：小債看市（ID：little-bond）
秦漢集團(tuán)各類(lèi)借款及利息逾期金額共計(jì)21.814億元，擬通過(guò)展期、債務(wù)收購(gòu)等方式化解。
01債務(wù)逾期
6月4日，陜西省西咸新區(qū)秦漢新城開(kāi)發(fā)建設(shè)集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“秦漢集團(tuán)”）公告稱(chēng)，更正《2025年債券年度報(bào)告》中有息債務(wù)數(shù)據(jù)，原披露時(shí)間口徑錯(cuò)誤且未包含部分逾期利息。
有息債務(wù)情況說(shuō)明公告
公告顯示，更正后截至報(bào)告期末，秦漢集團(tuán)口徑有息債務(wù)余額162.38億元，合并口徑208.85億元。
秦漢集團(tuán)披露三筆委托貸款逾期合計(jì)19.61億元及子公司融資租賃逾期2.212億元。
目前，秦漢集團(tuán)各類(lèi)借款及利息逾期金額共計(jì)21.814億元，擬通過(guò)展期、債務(wù)收購(gòu)等方式化解。
值得注意的是，不久前聯(lián)合資信下調(diào)秦漢集團(tuán)主體長(zhǎng)期信用等級(jí)為AA-，評(píng)級(jí)展望調(diào)整為負(fù)面；下調(diào)“21西秦債/21西咸秦漢債”的信用等級(jí)為AA+，評(píng)級(jí)展望調(diào)整為負(fù)面。
主體評(píng)級(jí)
聯(lián)合資信認(rèn)為，秦漢集團(tuán)債務(wù)負(fù)擔(dān)較重且短期債務(wù)及非標(biāo)借款占比較高，償債指標(biāo)表現(xiàn)很弱。
秦漢集團(tuán)存在債務(wù)逾期、票據(jù)逾期、失信被執(zhí)行人等多項(xiàng)負(fù)面事項(xiàng)，且涉及金額較上年明顯增加，公司流動(dòng)性趨緊，再融資能力受到一定不利影響，整體信用風(fēng)險(xiǎn)有所上升。
02財(cái)務(wù)分析
據(jù)公開(kāi)資料，秦漢集團(tuán)成立于2010年，是秦漢新城重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體，承擔(dān)了秦漢新城土地整理和重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的投資與建設(shè)任務(wù)。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，陜西西咸新區(qū)發(fā)展集團(tuán)有限公司持有秦漢集團(tuán)51.01%的股權(quán)，陜西省西咸新區(qū)秦漢新城管理委員會(huì)持有48.99%的股權(quán)，公司實(shí)際控制人為西咸新區(qū)管委會(huì)。
股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
秦漢集團(tuán)在資金撥付、金融政策支持、委托貸款和政府補(bǔ)助等方面能獲得有力的外部支持。
其中，政府補(bǔ)助方面，2024年秦漢集團(tuán)政府補(bǔ)助有2.37億元，2025年僅收到211萬(wàn)元補(bǔ)助。
政府補(bǔ)助收入
由于政府補(bǔ)助形成的其他收益大幅下降，加之存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備、處置長(zhǎng)期股權(quán)投資產(chǎn)生的損失，秦漢集團(tuán)利潤(rùn)總額由上年微盈利轉(zhuǎn)為虧損。
2025年，秦漢集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.97億元，同比下滑1.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-3.79億元。
歸母凈利潤(rùn)
截至2025年末，秦漢集團(tuán)總資產(chǎn)有368.58億元，總負(fù)債257.52億元，凈資產(chǎn)有111.06億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為69.87%。
《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，秦漢集團(tuán)主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的62%。
截至相同報(bào)告期，秦漢集團(tuán)流動(dòng)負(fù)債有217.2億元，主要為其他應(yīng)付款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)有82.03億元。
相較于短債規(guī)模，秦漢集團(tuán)的流動(dòng)性緊張，其賬上貨幣資金僅有4億元，與短債間形成巨大資金缺口，公司存在較大短期償債壓力。
財(cái)務(wù)彈性方面，截至2025年末，秦漢集團(tuán)銀行授信總額有185.12億元，其中未使用授信額度有51.94億元，可見(jiàn)其備用資金尚可。
銀行授信
此外，秦漢集團(tuán)還有非流動(dòng)負(fù)債134.69億元，主要為長(zhǎng)期借款，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)有92.14億元。
整體來(lái)看，秦漢集團(tuán)剛性債務(wù)總規(guī)模有174.17億元，主要為長(zhǎng)期有息負(fù)債，帶息債務(wù)比為68%。
從債務(wù)結(jié)構(gòu)看，秦漢集團(tuán)銀行貸款、債券和非標(biāo)借款分別約占全部債務(wù)的38.39%、14.08%和19.26%，公司非標(biāo)借款占比較高，債務(wù)結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化。
有息負(fù)債占比較高，2024年和2025年秦漢集團(tuán)財(cái)務(wù)費(fèi)用分別有7098萬(wàn)和7889萬(wàn)元，公司期間費(fèi)用占營(yíng)業(yè)總收入的比重15.8%，對(duì)利潤(rùn)形成一定侵蝕。
另外，秦漢集團(tuán)對(duì)外擔(dān)保規(guī)模大，部分被擔(dān)保方出現(xiàn)負(fù)面輿情，或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)較大。
截至2025年末，秦漢集團(tuán)擔(dān)保余額106.83億元，擔(dān)保比率為100.24%，被擔(dān)保方均為同區(qū)域國(guó)有企業(yè)，其中部分被擔(dān)保方存在債務(wù)及票據(jù)逾期、被執(zhí)行、限制高消費(fèi)或失信被執(zhí)行情況。
資產(chǎn)質(zhì)量方面，秦漢集團(tuán)應(yīng)收賬款有3.14億元，其他應(yīng)收款項(xiàng)13.76億元，其中部分應(yīng)收款對(duì)手方已被列為被執(zhí)行人且存在票據(jù)逾期等負(fù)面輿情，需關(guān)注應(yīng)收款項(xiàng)的回收風(fēng)險(xiǎn)。
此外，秦漢集團(tuán)存貨高達(dá)380.75億元，主要為開(kāi)發(fā)成本，且存貨結(jié)算進(jìn)度較慢，整體看公司資產(chǎn)質(zhì)量一般。
受限資產(chǎn)方面，截至2025年末，秦漢集團(tuán)受限資產(chǎn)12.4億元，占總資產(chǎn)的比重為2.7%。
總得來(lái)看，秦漢集團(tuán)依賴(lài)于政府補(bǔ)助，整體盈利指標(biāo)表現(xiàn)較弱；短期債務(wù)及非標(biāo)借款占比較高，短期償債壓力大；或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)較大，資產(chǎn)質(zhì)量一般。
03區(qū)域環(huán)境
陜西西咸新區(qū)位于西安、咸陽(yáng)兩市建成區(qū)之間，作為國(guó)家級(jí)新區(qū)，西咸新區(qū)區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系加快形成。
2025年，西咸新區(qū)全年實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值1006.57億元，同比增長(zhǎng)5.3%。
截至2025年末，西咸新區(qū)債務(wù)限額1386.4億元，債務(wù)余額1375.48億元，其中一般債務(wù)161.28億元，專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)1214.2億元。
再融資環(huán)境方面，西咸新區(qū)多家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)主體出現(xiàn)債務(wù)逾期、票據(jù)逾期、被列為被執(zhí)行人及失信被執(zhí)行人等情況，或?qū)ξ飨绦聟^(qū)再融資環(huán)境產(chǎn)生一定負(fù)面影響。
西咸新區(qū)位置圖
秦漢新城城位于西咸新區(qū)幾何中心，是西咸新區(qū)五大功能區(qū)之一，重點(diǎn)布局文化旅游和大健康。
2025年前三季度，秦漢新城實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值77.3 億元，同比增長(zhǎng)4.7%；規(guī)上工業(yè)增加值增長(zhǎng)6.4%，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)9.1%。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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原標(biāo)題： “秦漢集團(tuán)”21.8億債務(wù)逾期，剛剛被下調(diào)信用評(píng)級(jí)
