作者：小債看市

來源：小債看市（ID：little-bond）

萬訊自控因子公司股權(quán)收購事項面臨未決訴訟，涉案金額1.72億元，且連續(xù)兩年虧損，募投項目進展晚于預(yù)期。

01評級展望負(fù)面

6月5日，中證鵬元公告稱，確定萬訊自控（300112.SZ）主體信用評級為AA-，評級展望由穩(wěn)定變更為負(fù)面；“萬訊轉(zhuǎn)債”債券信用評級為AA-。

評級報告

公告顯示，萬訊自控工業(yè)端業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)健、客戶結(jié)構(gòu)分散，支撐營收總體穩(wěn)定。

但萬訊自控因子公司股權(quán)收購事項面臨未決訴訟，涉案金額1.72億元，且連續(xù)兩年虧損，募投項目進展晚于預(yù)期。

“萬訊轉(zhuǎn)債”募投項目之一“智能儀器儀表研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目”建設(shè)進展晚于預(yù)期，該項目規(guī)劃產(chǎn)能規(guī)模較大而行業(yè)競爭激烈，可能面臨投產(chǎn)后效益不達預(yù)期的風(fēng)險。

《小債看市》統(tǒng)計，目前萬訊自控僅存續(xù)“萬訊轉(zhuǎn)債”，存續(xù)規(guī)模2.26億元，將于2027年4月8日到期。

“萬訊轉(zhuǎn)債”詳情

02財務(wù)分析

據(jù)官網(wǎng)介紹，萬訊自控1994年創(chuàng)立，2010年在深交所上市。

萬訊自控是一家專注于自動化產(chǎn)業(yè)，函蓋自動化儀表、物聯(lián)網(wǎng)智慧服務(wù)、MEMS傳感器、機器人3D視覺的國家高新技術(shù)企業(yè)、“專精特新”企業(yè)。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，萬訊自控的控股股東及實際控制人是傅宇晨，持股比例為17.01%。

值得注意的是，傅宇晨所持股份的21.84%處于質(zhì)押狀態(tài)。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

萬訊自控主要從事工業(yè)自動化儀表和民用儀表產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，其中工業(yè)自動化儀表貢獻大部分收入，是公司最主要的收入及毛利潤來源。

近年來，受房地產(chǎn)市場下行影響，萬訊自控民用端產(chǎn)品需求承壓，且行業(yè)市場競爭常態(tài)化，毛利潤減少，疊加期間費用提升，公司凈利潤持續(xù)虧損。

2024年和2025年，萬訊自控分別虧損6661.83萬和6891.2萬元。

歸母凈利潤

截至2026年一季末，萬訊自控總資產(chǎn)有16.15億元，總負(fù)債5.8億元，凈資產(chǎn)10.35億元，資產(chǎn)負(fù)債率為35.92%。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，萬訊自控主要由流動負(fù)債為主，占總債務(wù)的58%。

截至相同報告期，萬訊自控流動負(fù)債有3.37億元，主要為應(yīng)付賬款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計有0.57億元。

相較于短債規(guī)模，萬訊自控的流動性較好，其賬上貨幣資金有1.05億元，可以覆蓋短債，公司短期償債壓力不大。

在備用資金方面，截至2026年3月末，萬訊自控未使用銀行授信有1.98億元，公司財務(wù)彈性尚可。

銀行授信

此外，萬訊自控還有非流動負(fù)債2.43億元，主要為應(yīng)付債券，公司長期有息負(fù)債合計有2.31億元。

整體來看，萬訊自控剛性債務(wù)總規(guī)模有2.88億元，主要為長期有息負(fù)債，帶息債務(wù)比為50%。

融資渠道方面，作為上市公司，萬訊自控可依托定向增發(fā)、債券發(fā)行等多元化資本市場工具靈活籌措資金，具有一定的融資彈性。

不過，從現(xiàn)金流看，近年來萬訊自控的籌資性現(xiàn)金流呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)，公司面臨一定再融資壓力。

籌資性現(xiàn)金流

資產(chǎn)質(zhì)量方面，受燃氣公司等民用端客戶回款放緩影響，2025年末萬訊自控的應(yīng)

收賬款規(guī)模增加，累計計提壞賬比例攀升至16.14%，對利潤造成一定侵蝕。

另外，萬訊自控存貨有2.15億元，主要以原材料和庫存商品為主，2025年累計計提的存貨跌價準(zhǔn)備比例上升至14.92%，公司民用產(chǎn)品可能面臨較大的跌價風(fēng)險。

總得來看，由于民用市場需求疲軟及價格競爭，萬訊自控業(yè)績持續(xù)虧損；籌資性現(xiàn)金流凈流出，面臨一定再融資壓力；應(yīng)收賬款和存貨增加，資產(chǎn)質(zhì)量一般。

03 1.72億訴訟

2021年4月，萬訊自控2550萬元收購廣州精信儀表電器有限公司51%股權(quán)，剩余49%股權(quán)由廣州騰躍企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)持有。

當(dāng)時，雙方簽署的收購協(xié)議約定：若廣州精信業(yè)績承諾期內(nèi)的年平均扣非凈利潤超承諾值80%，萬訊自控需在2024年上半年啟動收購剩余49%股權(quán)。

五年后，業(yè)績承諾履約期已過，但萬訊自控并未收購廣州精信剩下的股份，糾紛也由此爆發(fā)。

廣州騰躍以萬訊自控未按協(xié)議約定履行收購剩余49%股權(quán)合同義務(wù)為由提起訴訟，訴請法院判令被告繼續(xù)履行收購義務(wù)，并賠付違約金等相關(guān)款項，涉案金額合計1.72億元。

截至2026年5月，該案件尚未開庭審理，萬訊自控募集資金專項賬戶中部分資金因司法程序暫被凍結(jié)。

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原標(biāo)題： “深圳儀表巨頭”1.72億訴訟纏身，業(yè)績連續(xù)兩年虧損